农产品行业种业专题系列报告之一:水稻最低收购价下调影响几何?

       稻谷库存高企且结构失衡为最低收购价下调主因。2018年水稻最低收购价政策调整呈现两大特点:一是今年水稻最低收购下调力度为历年最大,二是粳稻的价格下调明显高于籼稻。主要原因:1)稻谷库存高企,截至2017年11月,国内稻谷库存达到1.42亿吨,库销比爬升至86.3%,稻谷去库存压力大。2)近年来粳稻在全部托市收购粮中占比近一半,已累积一定库存,但需求较为平稳,去库存压力大,故价格下调力度高于籼稻。
    水稻最低收购价下调对市场冲击有限,2018年主产区水稻种植户收益仍有望保持稳定,农户种植积极性受价格下调影响较小,优质中籼稻种子或更受市场青睐。(1)整体上预计2018年全国水稻种植面积或下滑2%左右。(2)从种子端来看,粳稻、双季稻区的早稻及二季晚稻种子销量或有所下滑,但优质的中籼稻种子销量有望受益提升。(3)从种植户角度来看,水稻收购价调整并非是影响农民收益最核心的因素。若短期内生产成本不出现大幅波动,且考虑到种植补贴,优势产区水稻的种植收益有望维稳。
    国内亟待解决的是稻谷总量过剩而优质稻米不足的矛盾。虽然当前国内稻谷库存充足且生产相对稳定,仍面临优质进口大米的冲击。主要是因为大米消费量略有下降,但消费者对产品品质、安全等方面有了更高的要求。
    水稻收购价政策调整的长期逻辑是优质优价,通过政策调整引导农民更多地种植经济效益更高、满足居民消费需求的优质稻谷。我们认为,水稻最低收购价下调将使得市场化收购更加活跃,优质稻谷收购价将具备明显优势。由于当前优质稻谷市场价仍高于托市价,且主产区农户难以大规模改种其他作物,因此水稻收购价下调将倒逼农民改种更为优质的水稻品种。
    从种植端上游来看,具备超强研发实力及优质杂交中籼稻品种力的种企将从中获益。标的上重点推荐隆平高科。隆平高科杂交稻种子以中晚籼稻为主,品种结实率高,稳产性好,推广表现获得了市场认可。2017年三季报预收款同比增长90.7%,确立水稻种子17/18销售季高增长态势。预计公司2017~2019年EPS分别为0.64、0.94、1.18元,给予“买入”评级。
    风险提示:
    1.种业制假倾销严重;
    2.优质稻品种推广不达预期;
    3.种植季遇极端高温或低温天气。