欧风美雨袭来 节后A股能否一枝独秀
3月中旬以来，A股市现场风云突变，原本支撑市场上涨的动力逐渐丧失，做空主力重新执掌市场，目前已经连续四周收跌，本周仅有两个交易日，预计周线缩量震荡企稳的概率较大。
长假期间影响市场走势的多空消息云集。有利于市场走势的消息主要有：一是经济数据好于预期。3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.1%，比上月上升2.1个百分点。从11个分项指数来看，同上月相比，只有供应商配送时间指数下降，其余各指数均不同程度上升。其中，尤其以新订单指数上升最为明显，升幅达到4.1个百分点，这对市场悲观的心理预期将起到修复作用。
二是货币政策方面，据央行网站消息，日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策，同时引导货币信贷平稳适度增长。其中“引导货币信贷平稳适度增长”，是时隔一年后首度出现，一定程度上重燃市场政策放松的预期。
三是资金供给方面，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合宣布，新增合格境外机构投资者(QFII)投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元；同时，新增人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度500亿元，总额达到700亿元。按照新增额度计算，共计最高将为A股带来近4000亿元的增量资金，对A股资金面及信心构成提振。
四是多家保险公司投资部人士证实，监管部门已初步拟定保险资金参与股指期货有关管理办法。目前，各保险公司正积极筹备试水股指期货，只待办法获准正式出台，险企徘徊于股指期货市场外的局面将终结。
不过有关人士还表示，险资参与股指期货交易仅限于套期保值。此外，目前国内四大保险公司年报显示，四家退保金超过650亿元，同比增长六成，保险行业将再次面临一个退保的高峰期。
当然，不利消息还有很多。其一，逾半数创业板公司净利润总额环比下降逾三成。根据深交所的规定，创业板上市公司应在4月5日前披露2012年一季度业绩预告。截至4月4日，已有290家创业板公司发布一季度业绩预告，其中可比的170家公司预计净利润总额环比大幅下降33.63%至44.09%。
其二，证监会将启新一轮发行改革，开启存量发行加大新股上市流通量，以及新三板最新方案已上报国务院等，从长远来看，有利于股票市场的健康发展，但二级市场A股的流动性及估值中枢或因此承压。
其三，长假期间，欧美股市先扬后抑。受中国及美国经济数据好于预期刺激，外围市场前期表现强势，但因美联储表示暂无QE3计划、西班牙再燃欧债危机担忧、美国原油库存增加等多因素拖累，隔夜美元指数大涨，美股三大股指全线下挫，道指跌近1%，欧洲股市下跌至两个月低位；国际油价跌幅超过2%，金价大跌逾3%，白银期货价格更重挫超过6%。
技术上，隔夜市场低迷表现或拖累A股低开，不过目前沪指已经连续四周收跌，整体跌幅近7%，多种指标显示在2220点附近有支撑。投资者需要密切关注市场企稳后回抽的力度，即关注2280点与2340点的压力，以及成交的放大情况。操作上，进入4月份一季报披露大幕拉开，业绩差异将令市场结构分化凸显，建议投资者控制好仓位，暂时仍不可过于激进。
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美联储QE3预期降温 全球金融市场打颤
进退两难，这就是美联储主席伯南克目前的处境。
就在上周，伯南克在出席美国全国实业经济学协会年会时，还力挺宽松货币政策，让投资者满怀期望。不过，最新的美联储货币政策决策例会纪要却显示，美联储对推出新一轮量化宽松货币政策的支持度下滑。受此影响，全球股市及商品市场均受到打压，亚太股市昨日普遍下挫，欧洲股市三大股指盘中跌幅超过1%。国际油价盘中跌幅超过1%，白银期货价格更重挫5%。
美联储底气越来越足
美联储3日公布的最近一次货币政策决策例会纪要显示，美联储已经不太有兴趣开始新一轮资产购买计划，也就是市场普遍期待的第三轮量化宽松措施(QE3).
纪要指出，今年1月和2月美国就业市场的改善速度快于去年第四季度，美国家庭的实际可支配收入增加，制造业活动继续扩张。在美国经济复苏出现积极信号的背景下，美联储决策层对推出新一轮量化宽松货币政策的支持度下滑，只有“两三位”联邦公开市场委员会成员表示在经济增速放缓时，应启动新一轮量化宽松政策。与此同时，此次会议也没有讨论任何新形式的量化宽松措施。
摩根大通经济学家大卫表示，随着经济持续复苏，美国正扮演着一个“需求发动机”的角色。美联储对于美国经济复苏的评估显得越来越有底气，令市场对美联储进一步推出刺激措施的预期降温。亚特兰大联储主席洛克哈特表示，美联储没有必要推出新一轮量化宽松。
不过，旧金山联储主席威廉姆斯表示，美联储必须采取行动以提振美国经济，并刺激就业增长。高盛则表示，美联储年内推出QE3仍是大概率事件，预计美联储最有可能在6月份暗示推出QE3.
QE3叱咤金融市场
由于美联储会议纪要显示近期不大可能启动新一轮量化宽松政策，导致市场情绪低落，隔夜美股全线下跌，亚太股市昨日普遍下跌，MSCI亚太指数下跌0.7%，日本股市日经225指数失守万点关口，收盘时重挫2.29%，报收9819.99点。
在昨日的欧洲交易时段，欧洲股市低开低走，三大股指盘中跌幅均超过1%，欧元兑美元汇率一度跌穿1.315水平，盘中跌幅超过0.6%。国际金价盘中跌幅超过2%，白银期货价格更重挫5%。有分析人士表示，只有QE3才能帮助黄金彻底摆脱低迷行情，但这一希望似乎日益渺茫。
欧洲央行难退出
美国经济的强劲表现与欧洲形成鲜明对比，西班牙债务状况进一步恶化令投资者对欧债危机的担忧情绪再度升温。不过，欧洲央行昨日依然宣布维持基准利率于1%不变。欧洲央行行长德拉吉昨日表示，欧元区经济前景下行的可能性较大，今年内欧元区通胀率不太可能低于2%的目标值。 欧洲央行已通过两轮3年期长期再融资操作(LTRO)向金融系统注资1万亿欧元，以抵制信贷紧缩。欧洲央行总体上认为自己已经尽到职责，接下来要由各国政府和银行业来解决债务危机和后续问题。
国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德表示，近期欧美等发达国家出现经济改善迹象，但全球经济复苏势头仍然脆弱，当前不宜让经济刺激政策过早刹车。即便欧洲面临通胀上行的风险，欧洲央行收紧货币政策、退出非常规机制的进程仍将异常艰难。
利好注入强心剂 短线或企稳反弹
3月最后一周，A股破位下行，沪指跌破半年线并进一步向下调整，60日均线在指数快速杀跌过程中毫无支撑；而深成指上周五收盘同样大幅收低于各条技术均线下方。全周来看，沪深指数均创出2012年以来的最大单周调整幅度，而周K线上也呈现出四连阴的态势。
节前的断崖式下跌，主要源于市场对国内宏观经济增速持续放缓担忧的升温，而从促发因素来看，引发市场这种担忧情绪的原因则主要来自两方面。一是3月下旬汇丰公布的中国制造业PMI预览指数创近4个月新低，投资者对年初以来国内经济企稳回升的观点产生质疑，从而为后期沪深两市的大幅调整埋下伏笔。另一方面3月27日国家统计局公布的企业盈利数据进一步增大了市场对经济放缓导致企业业绩下滑的担忧，并成为沪深指数3月28、29日连续两个交易日大幅下挫的导火索。
不过，在经过节前最后一周的快速调整释放风险后，节后沪深两市企稳运行的概率较大。
首先，前期市场调整的主要原因在于市场对国内经济增速持续放缓的担忧，而从长假期间公布的数据看，国家统计局与物流采购联合会联合发布的3月中国制造业采购经理指数(PMI)将有助于缓解市场的这种担忧心理。数据显示，2012年3月中国制造业采购经理指数(PMI)为53.1%，比上月提升2.1个百分点，创出2011年4月份以来最高水平。虽然3月份PMI数据的上升具有明显的季节性因素，但该项指标的持续反弹将在很大程度上减轻上周两市调整时的恐慌心理，有助于短期沪深指数的企稳运行。
其次，从货币政策的角度看，货币放松节奏低于预期也在一定程度上成为3月份以来两市震荡下行的重要原因，但随着国内经济增速的放缓以及通胀压力的减轻，管理层进一步放松货币促进经济增长的意愿也在进一步增强。在上周六央行网站公布的中国人民银行货币政策委员会2012年第一季度例会新闻稿中，引导货币信贷平稳适度增长成为会议强调内容之一，其预示着未来信贷增长对实体经济的支持力度有望进一步增大，市场流动性也有望持续改善。
此外，管理层推动增量资金入市的举措同样将对A股市场形成利好。4月3日证监会网站发布消息，人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度与合格境外机构投资者(QFII)投资额度双双大幅增长，其中，RQFII投资额度新增500亿元，QFII投资额度新增500亿美元。
当然除了以上因素外，长假期间出现的另外两个事件预计也将对A股运行产生一定影响。一是证监会4月1日在其网站上公布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》的征求意见稿；另一个事件则是温家宝总理在外调研时表示中央已统一思想打破银行垄断，并称金融领域的改革在温州试点成功的经验将在全国推广。对于新股发行体制的改革，就公布的六项措施看，我们认为其更多的是对当前国内新股发行定价虚高现象所开出的一剂药方，并将最终起到切实保护和发展投资者合法权益的作用。从这个角度看，我们认为该项政策的出台将对A股形成中长期的利好。而对于金融领域的改革，虽然从长期角度看，有助于国内经济平稳健康的运行，但就短期而言该消息预计将使得银行板块承压，并拖累指数运行。
整体而言，长假期间A股市场消息面偏暖，预计其将对节后沪深指数运行形成正面影响。虽然投资者对国内宏观经济持续下滑这一预期短期内难以出现根本性的转变，但在偏暖的消息面以及节前两市指数大幅调整已充分释放风险的背景下，我们认为沪深指数有望企稳运行。但需要注意的是，由于目前市场依然缺乏实质性的利好，因而后期两市新一轮反弹趋势的形成仍需耐心等待，震荡将是短期A股主要运行方式。
三因素合力驰援A股 4月反弹概率大
虽然3月A股市场阴雨绵绵，但依然挡不住万物复苏的春天脚步。进入4月的A股市场，又将给投资者带来怎样的预期？
经过细心梳理不难发现，4月份的基本面仍存在许多值得挖掘的乐观因素，资金供给宽裕、长线资金入市提速、史上4月行情的规律等因素或为4月的行情提供推动力。
资金供给宽裕渐成共识
刚完成换届的中国人民银行货币政策委员会，在今年的首次例会上就释放出了宽松信号。来自央行网站消息，日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策，同时引导货币信贷平稳适度增长。其中“引导货币信贷平稳适度增长”，是时隔一年后首度出现。
由于货币政策和监管政策不断收紧，2011年货币供应量增长不断放缓，广义货币供应量(M2)增速由年初的17.2%一路回落到年末的13.6%，今年1月份再次回落到12.4%。但2月份M2增长13%，比1月份小幅回升了0.6个百分点。有关专家认为，M2增速回升是个趋势，3月份会在2月份的基础上进一步回升。预计今年全年M2增速可能达到15.3%，高于央行初定的14%的目标。
根据历史经验分析，市场见底前比较明显的特征是稳定类行业跌幅缩小，而市场出现趋势性拐点一定开始于信贷为标志的放松政策。
长线资金入市开始提速
值得关注的是，4月3日晚，中国证监会 、中国人民银行 、国家外汇管理局联合宣布，新增合格境外机构投资者(QFII)投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元；同时，新增人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度500亿元，总额达到700亿元。按照新增额度计算，共计最高将为A股带来近4000亿元的增量资金，对A股可谓重磅利好。
从历史数据来看，QFII投资行为稳定，偏向长期持有，不通过频繁交易获利，资产配置中股票长期保持较高比例，波动幅度较小；从交易品种来看，QFII更为偏爱资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股。这将对当前疲弱的A股市场，起到巨大的提振作用。
事实上，其他长线资金的入市脚步也在加快。3月29日，全国社保基金理事会召开，16家基金公司参与，在目前这个敏感时期，该会议举行备受关注。虽然，之前市场对养老金委托运营低于预期有点失望，但是广东省的先行先试，在政策方面是一个非常重要的导向。
史上4月行情先扬后抑
从沪指近年4月走势看，下跌似乎多于上涨。
2011年4月，在2、3月持续反弹后，沪指月K线在4月冲高回落，随后展开下跌；2010年4月的情况与2011年同期类似，同样是2、3月反弹，4月冲高后下跌；2009年4月，行情正处于2009年大反弹的中间位置，前后都是上涨，因此当月也是上涨；2008年4月，沪指自1—3月持续下跌后终于出现反弹，但反弹后是继续熊途；2007年4月情况与2009年同期类似，都处于牛市上涨中期，因此当月大涨；2006年4月，继2、3月横盘整理后，4月开始大涨；2005年4月小幅下跌1.87%。从日K线图看，4月上半月形成了一次反弹，中旬又展开下跌；2004年4月的情况与2010年、2011年类似，是冲高回落见顶；2003年4月与2002年4月均属于横盘整理期，因此涨幅在1%以下；2001年4月和2000年4月则同属于上涨途中，因此微涨。
从2001年来4月行情看，和当前行情类似的只有2005年4月，即在2月反弹、3月下跌情况下，4月初形成反弹，但中旬之后继续探底。不过，2005年4月距离真正的历史大底998点已经不远。
从上述分析看，即使不考虑政策因素，4月出现反弹的几率都较大，而一旦有政策刺激，反弹出现的可能性将会更大。
行情基础已动摇 二季度仍难改颓势
上周大盘的走势可谓急转直下，几大主要指数出现连续下跌，市场恐慌情绪有所蔓延，多空平衡的格局彻底被打破。我们认为本轮行情的三大基础性因素已发生了动摇，使得在二季度行情的预期上，暂时难有乐观的判断。
长期资金入市受阻
价值投资受挫
究竟是什么样的利空对大盘构成如此伤害？核心的利空因素当然是政策！
此前，我们将本轮行情定性为政策扶持下的价值和价格修复行情。其中，价格的修复已经基本结束，而价值的修复仍然具有较大的空间。这波行情并不是依托经济面，主要是依靠政策的扶持。那么，政策面到底发生了怎样的变化呢？
3月26日上午，财政部通过其官方网站发布通知，要求严格执行社保基金计息与保值增值规定，财政部门不得自行分配利息，地方财政部门不得动用基金结余进行除国债与定存之外的任何其他形式的直接或间接投资。虽然《通知》并没有针对全国社保基金，但在广东养老金 1000亿委托社保理事会投资协议刚刚签署不久，财政部就“迫不及待”发文给地方财政“划红线”，明显对养老金入市投了反对票，这对于市场中长期信心的影响可想而知。
管理层引导价值投资的理念，没有长期资金入市根本无法实现。大小非是现在市场最大的主力 ，其他的都可以称得上是散户，最大的机构投资者基金总规模也不过市值的百分之十几，根本无法主导正确的投资理念。纵观A股，无疑是大小非领着一帮大大小小的“散户”，构成了A股的投资者结构，绝大多数大小非并不是二级市场的买家，而是在二级市场时刻准备套现的卖家。如果没有长期资金机构入驻股市，价值投资将只是一句空话。
经济下滑压制股市上行
另一大利空因素来自于经济面。虽然本轮行情对经济面本身没有过高的预期，但是政策调控方向的不明朗，导致了投资者的预期更加悲观。说到底，经济面的利空源于经济调控政策的不确定性。
决策层推动中国经济转型以及主动降低GDP增速。我们认为方向是对的，但是调结构促转型并不是简简单单地压信贷，收银根。在外需不振的背景下，需要给企业减负，比如降税、降费等。信贷增速方面，1、2月的数据远低于往年，导致各行各业的资金异常紧张。压信贷尽管对少数大企业影响不大，但增加了中小企业的艰难处境。从2011年上市公司年报中就可以发现，目前挣钱最多的依然是享受政策红利的银行业，目前几家公布年报上市银行的总利润占到已公布年报上市公司的一半以上。而随着其他银行的陆续公布，这个比例还会提高。
通过简单分析不难看出，正在实施的各种经济调控手段，基本上是头痛医头脚痛医脚，缺乏合理的协调统一，这很可能影响中国经济“稳增长”的基调，增加了经济硬着陆的风险。实际上，投资者对于一季度上市公司的增速预期趋向悲观，也是导致上周市场下挫的主要因素之一。
超速扩容
伤害制度性建设
虽然市况低迷，但扩容速度依然不减，这是长期以来很令投资者感到费解的问题。脆弱已久的A股不仅要承受大小非肆无忌惮的减持，还要面临新扩容所带来的重重压力。近日，深交所有关人士表示要推动符合创业板第二套较低标准的企业上市。与此同时，新三板的发展也被提到了迫在眉睫的位置。很明显，包括之前被屡屡提及的国际板在内，这种闪电般的改革速度已对A股形成了拔苗助长的作用。
我们认为改革需要循序渐进，需要考虑到二级市场投资者的利益。但目前的市场制度性建设很不完善，改革速度过快将对二级市场投资者造成巨大的伤害。近年几乎所有二级市场机构投资者连续亏损，这反映的已经不仅是投资水平的问题，而且还是制度性建设的问题。无怪乎财政部对养老金入市不放心，对A股“敬而远之”。
综上所述，对于二季度的行情，我们认为除非政策面发生显著变化，否则将难有乐观的预期。其实，今年一季度的行情比去年的还差，这超出了很多机构的预判。所以很多场内机构资金还会抵抗，导致二季度走箱体的可能性较大，运行区域或在2100点~2400点。如果政策不作为，不排除指数创新低的可能性，而与此同时创新高的概率已经很低。具体的操作上，投资者需要重新找回熊市的打法，短线不建议杀跌。由于短线超跌严重，技术指标超卖，所以节后存在反弹的机会，投资者可逢反弹逐渐降低仓位，待政策改变再做策略调整。
适时减仓离场 “补牢”为时不晚
一季度行情终于告一段落，虽然看起来上证综指较年初依旧上涨了近3%，但多数投资者似乎都未能赚钱。事实上，今年这种7周连阳后4周连阴的走势，确实很容易造成亏损。
一般来说大部分普通投资者都是追随市场走势改变观点，跌时看跌、涨时看涨，而且往往滞后于股市波动。在大盘去年年底急跌之后，年初投资者大都不敢参与反弹，要不就采取观望态度，要不就拿着自己手中被套的股票等待解套。而在连续7周市场上涨之后，涌现出一些涨幅超过50%以上的牛股，新的赚钱效应令投资者情绪开始热络起来。场外资金也开始不断流入市场，个股涨停面积开始增加，投资者对市场上涨的目标也开始逐渐提升，2600、3000点的言论不断出现，投资者开始敢于加大仓位、追高股票，2月底3月初的市场成交水平是年初以来的最高值就可以证明这一点。在沪指冲高2478点回落之后，指数伴随单日最高量能，随后数日市场未能继续创出新高，而投资者的情绪还停留在对更高的反弹行情的憧憬中，并没有及时加强警惕，仍然维持高位重仓的状态。此时市场的放量下跌导致高位追涨的投资者被套，连续4周连阴的表现让投资者难以找到出逃的机会而不得不眼看亏损额度扩大，最终在一季度过后，很多投资者在小幅上涨的股市中反而出现了亏损，甚至是严重的亏损。
在一季度的行情中，股票表现也充斥着一种奇怪的亢奋，年初时，金融地产是市场的中流砥柱，有色、煤炭是年初行情的引导者，投资者判断经济周期筑底将会出现；2月份市场热潮很快转移，一方面是高送转以及题材股票的暴涨，另一方面是强周期股票的轮番活跃；3月前半月则是消费股，尤其是酿酒企业成为新龙头的时代。这种快速的轮转让我们这些通过深入研究经济、行业基本面来判断市场和选择股票的分析师一度颇为迷惑，短短的三个月，股市的轮炒表现走过了往常一年甚至是一个经济周期所经历的轮回，难道说基本面真的有这样大的变化吗？答案显然是否定的。
市场的轮炒是由于在疲软的基本面背景下，投资者情绪受到政策和经济见底预期的影响，导致的风险偏好提升，而产生的对个股炒作过度的一种表现。如果未来基本面真的有所改善，那么市场可能会从虚无的题材炒作中转入真正的上涨走势，但反之如果基本面继续恶化的话，缺乏支撑的乐观情绪一旦转向，带来的就是迅猛的抛售和快速的下跌。笔者认为，3月中旬以来的行情正是后一种情况下的表现。
而长假期间刚刚公布的PMI数据再一次验证了经济表现疲弱的现实，汇丰3月PMI数据大幅下滑1.3个百分点，仅为48.1%，创出3年来的第二大降幅。虽然同期的官方PMI数据为53.1%，比上月上升了2.1个百分点之多，但是考虑到过去7年来每年3月份官方PMI数据平均上升幅度约为3.2个百分点，今年3月的官方PMI数据表现也不算乐观。基于以上数据，笔者推断，未来数月PMI走入持续下滑趋势的可能性正在逐渐加大，而在基本面继续疲软的背景下，可能会出现的情况就是一方面企业盈利不断下滑，另一方面投资者对经济筑底的乐观期待将会继续遭受打击。
二级市场上，近期指数在双重压力之下不断反复下行，即使是以沪深300为首的蓝筹股已处于较低估值水平，这种下行情况也未出现明显改善，只不过下跌的结构和节奏可能会出现一些变化。如蓝筹股在快速下跌后出现技术性反弹，而中小板、创业板高估值品种由于基本面恶化更为严重而跌幅更大。
操作层面，建议投资者对于市场未来的表现谨慎一些，笔者认为市场的下跌行情还只是走到半程，未来只有在企业盈利下滑出现明显改善迹象、以及投资者获得新的乐观信号支撑的情况下，行情的悲观前景才会改变，但在一两个月内，笔者认为这些情况出现的可能性都不大，而节日期间关于新股发行制度改革、QFII及RQFII额度增加的消息，无非是给市场带来一些心理安慰，市场下行的趋势不会就此改变。因此，即便对于年内已出现一些亏损的投资者来说，现在适时离场也为时不晚。
