口头熊市实际小牛市 71%公募基金取得正收益

　　“我们认为今年肯定是小牛市。”昨日国泰君安在其最新的报告中提出了这么一个惊人的观点。因为“从今年看，75%的基金经理净收益。就是说10个投资者坐在一起谈论熊市时，却有八个是赚钱的。这就是这个市场的特征，口头的熊市，实际的小牛市。”

　　71%的公募基金取得正收益

　　现在的市场环境到底是熊市还是小牛市？问出这个问题，大部分的投资者可能都会觉得很搞笑，上证指数从年初的2199.42点跌至昨日收盘时的2107.71点，跌4.17%，5月8日以来，大盘更是一路连绵下跌，跌幅高达14.04%，你说是熊市还是小牛市？

　　但国泰君安策略研究部昨日在其最新发布的报告中却指出了一个惊人的观点，“我们认为今年肯定是小牛市，这个结论是我们在研究转型期的股市特点而得出的。”这个观点并不是大家所谓的“语不惊人死不休”，有数据为证，因为“从今年看，75%的基金经理净收益， 就是说10 各投资者坐在一起谈论熊市时，却有八个是赚钱的。这就是这个市场的特征，口头的熊市，实际的小牛市。”

　　根据本报记者的统计，大部分的基金今年确实获得了正收益。统计显示，今年以来，截止到8月21日，在上证指数下跌3.69%的情况下，具有可比数据的1081只公募基金中(A/B/C均分开计算)，765只产品取得正收益，占比高达71%。哪怕从与股市密切相关的偏股型基金来看，295只普通股票型基金中，今年以来取得正收益的则有182只，占比62%。其中上投摩根新兴动力股票收益率高达23.30%，广发聚瑞 、广发核心精选股票今年以来的净值增长率也均在20%以上，分别为21.99%、20.27%。32只普通股票型基金的收益率是在10%以上，占比超过了10%。

　　偏股混合型基金方面，139只产品中，接近6成取得正收益，7只产品的收益率在10%以上。从数据上看，也不得不承认，在今年弱市环境下，公募基金还是取得了不错的业绩。

　　但从公募基金的观点来看，对于下半年的经济走向，多数基金公司信心并不太足，对市场保持谨慎成为较主流的观点。光大保德信认为，在不确定经济是否已成功筑底的情况下，上周A股的反弹缺乏信心，市场观望气氛浓厚，后市强势股存在补跌的可能，热点转换和板块轮动可能会比较频繁，短期仍难见趋势性机会。新华基金也认为A股短期仍将延续震荡调整格局。虽然其预计三季度股票市场将呈现探底回升的走势，整体上仍然维持震荡筑底的格局。

　　转型期股市年复合收益率在0-10%

　　对于这种“怪异”的现象，国泰君安策略团队指出，“指数的负收益与业绩正收益之间主要的原因其实就是在于一系列‘漂亮50’类公司的出现。”

　　之所以会呈现这种状况，国泰君安具体分析道，一方面在于，经济与股市的运行相关性之间，本身的通胀下移、流动性好转、利润逐步触底的周期规律有利于股市类资产配置，另一方面，资金价格下滑较慢、股票市场参与者主体变化，则不仅代表了整体企业盈利见底回升的缓慢，更是市场整体估值提升的空间有限。

　　所谓的“漂亮50”是指50只涨得漂亮的股票。目前中国正面临经济增长波动中枢的下移，依靠投资和出口的模式不可持续，同时中国人口红利即将消失，劳动力成本优势将发生不可逆的变化，制造业向印度等更具成本优势的国家，甚至回流发达国家，服务业仍然是美国一国独大。

　　这也意味着，在未来的三年的库存周期里，将很难看到宏观主导的行业。经济不景气，投资者不得不自下而上按照业绩增长以及增长的稳定可预见性来选择股票，这类高增长股票数目较少。

　　“漂亮50 时代处于转型期，转型期股市年复合收益率在0-10% 之间，这就是我们一直所说的小牛市。”国泰君安表示。小牛市里固定收益市场取得大发展，而股票市场散户持续退出，股市成为被动的机构时代，行业轮动策略还不如类指数化策略，行业选择策略较为有效，一年要找准2-3 个行业，最有效的策略是选股，而漂亮50 的选择核心则在于业绩成长性。