基金：利好频现 债市牛途未休

　　五部委日前联合下发的《关于规范金融机构同业业务的通知》，再度引爆了对债券市场的热望。而经历了今年以来连续两波上涨，信用债、利率债均有所表现之后，债券市场能否不负众望，继续踏上牛市之旅呢？万家信用恒利债券基金基金经理苏谋东和东吴中证可转债指数分级基金经理杨庆定认为，短期内，由于涨幅较大且涨速较快，债市可能存在小幅调整的需求，但债券市场的牛市特征并没有改变，“牛途”仍将延续。

　　下半年债市仍会走强

　　中国证券报：虽然近期利好频频，但也有投资者担忧，债市今年以来已经启动了两波幅度不算小的上涨行情，利好是否已经被透支，债市下半年还有机会么？

　　苏谋东：从年初至今的走势来看，毫无疑问，债券市场已经切切实实地走进了“牛市”。而站在目前时点，依然可以继续看好下半年债券市场走势，因为支撑今年债券市场走强的逻辑依然存在。

　　首先，下半年宏观经济会继续维持偏弱的走势。一方面，房地产销售和投资的下滑态势仍将延续，且暂时看不到出现拐点的迹象，这将严重影响宏观经济的运行；另一方面，今年针对非标资产的监管力度加大，可能会导致今年整个社会融资总量增速放缓，这也会影响到下半年宏观经济继续走弱。其次，今年通胀水平仍将维持在一个偏低的水平，这将对下半年的债券市场形成有力支撑。最后，结合宏观经济和通胀形势，可以预期，下半年整个货币政策仍将维持适度宽松的态势，资金面仍将对债券市场形成较为强劲的支撑。

　　当然，短期有可能因为涨幅过快，债市出现一些调整，比如即将面临的半年末资金季节性紧张问题，但整体而言，债券市场走牛的趋势并没有改变，仍然值得继续关注。

　　杨庆定：从收益率角度来讲，今年的债券市场，不管和过去的哪一个年度相比较，都是个不折不扣的“牛市”，债市继续走牛的概率较大。过去十年甚至更长时间内，银行间市场10年期国债收益率在3.6%左右，这是衡量债券市场的一个指标性收益率品种，而目前银行间市场10年期国债的大概均值在4.14%至4.15%左右。从债券市场长期运行规律来看，均值回归至平均水平是大概率事件，因此，虽然上半年债市已经有一定程度的上涨，但从现有的估值水平来分析，其行情趋势并没有改变。

　　精选个券抵御风险

　　中国证券报：两位嘉宾都认为债券市场的牛市仍将继续，那么投资者应该如何投资，又应如何控制风险呢？

　　杨庆定：从今年债券市场的上涨幅度来看，某些低等级、还款能力有保障的个券，今年以来上涨幅度最低，后面存在补涨的可能。以银行间AA企业债为例，今年收益率下行大约也就在40个BP左右，在所有的投资品种中价格涨幅最少。如果债券市场牛市继续，那么从逻辑上讲，这些涨幅最少的品种反而是最值得关注的重点。

　　债市投资风险包括两部分，一部分是系统风险，另一部分是信用风险。系统风险方面，由于今年上半年涨得比较多，下半年就需要控制仓位，以防发生一定的系统性风险；信用风险方面，由于公募基金的持仓品种中相当一部分是信用债，所以信用风险是公募基金控风险中最重要的关键点。东吴基金五年前就建立了自己的信用风险评估体系，我们在购买信用债的时候，一方面看外部评级，另一方面也通过内部进行评级，只有内部评级获得通过后，才会进行真正的交易。

　　苏谋东：普通投资者直接买卖债券的少，通过债基间接投资的多。但是选择债基还是很有讲究的。

　　选择债基需要把握以下几点：第一、基金经理操作风格是否足够稳健。这方面，可以从过去的净值走势来分析判断，如果净值波动偏小，说明投资稳定性高。第二、结合今年行情来看，更倾向于推荐普通投资者买入专门投资信用债的基金。因为从目前的绝对回报来看，信用债还是处于较高水平，加上今年宏观经济基本面虽然偏弱，但出现信用风险集体爆发的概率很低，投资于信用债的安全性还是较高的。

　　个人认为，如果资金面下半年继续保持偏宽松状态，专门投资于信用债的基金可以适度加一些杠杆，投资于资质偏好的信用债，在下半年可以获得一个较为确定又比较可观的投资回报。