政策变动进入敏感期 宽松货币政策料近期出台

   　  多项经济、金融数据的不及预期再次引出"稳增长、宽货币"的呼声。继周一公布的3月出口数据意外大跌后，昨日央行公布的一季度社会融资规模增量数据亦显乏力。
　  3月新增社会融资总量1.18万亿，同比少增近9000亿，显示表内外融资需求依旧疲弱。与此同时，受表外融资减少导致货币派生减少影响，3月末M2（广义货币供应量）增速跳水至11.6%，增速比2月末降低0.9个百分点。
　  海通证券研报就此认为，3月以来经济整体表现不愠不火，结合1~2月经济开局不佳的表现，一季度GDP回落已成定局。目前经济下行风险未消，仍需保持宽松的货币政策。
　  稳增长猛招或近期出台
　  摩根大通中国首席经济学家朱海斌同样预测，前两个月的经济数据逊于预期，预计GDP增长季调后季度环比放缓至5.3%（去年四季度季调后季度环比为7.2%）。
　  "稳增长成为短期内最重要的政策考量，预计将有进一步的宽松政策出台。预计4月将会降准50个基点，随后6月会降息25个基点。"朱海斌称。
　  市场普遍有此预期还来自于高层释放的另一个重要信号。近期中财办主任刘鹤赴上海调研、李克强总理考察东北经济等一些列高层活动，亦在释放"顶住下行压力"的稳增长信号。
　  民生证券研究院执行院长管清友认为，4月是政策变动的敏感时点，一方面，一季度经济数据即将出炉，中央会根据开局走势与全年目标的差距作出调整；另一方面，4月25日中央政治局将召开会议审议一季度的经济形势，并作出相应部署。在政策思路上，预计和之前稳增长的措施类似，但力度将继续加大。
　  由此，市场一致认为，新的经济刺激猛招将在近期出台。
　  相应地，对于货币政策来说，宽松货币政策的进一步加码也是政策"工具箱"中必不可少的一个。根据上述朱海斌关于4月降准的观点，其认为支持4月降准主要有以下几点理由：一是季节性的财政支付将暂时使流动性从银行系统收回；二是未来数周预计将进行的IPO将冻结部分流动性；三是政府宣布5月1日引进存款保险计划，可能会对银行利润产生微弱的负面影响。存款准备金率的下调可减轻此负面影响。
　  实际有效汇率过强
　  阻碍经济企稳
　  除了上述原因外，另一个支持继续放宽货币政策的原因不容忽视。近期，包括管清友、兴业银行首席经济学家鲁政委等在内的多数分析人士认为，当前人民币实际有效汇率过高，已经影响到经济企稳，尤其是对出口贸易形成直接阻碍作用，而14日公布的3月出口数据大幅低于预期，也在一定程度上得以验证。
　  管清友就认为，出口大幅下行的外部原因是发达国家经济疲弱，内部原因是人民币实际有效汇率太强。全球贸易总额裹足不前，各国开启放水竞赛通过货币贬值抢占出口份额，比如欧盟是我国最大贸易伙伴，但人民币对欧元汇率实在太强，欧洲经济复苏的前提也是通过货币贬值抢占出口份额。
　  "对人民币而言，实际有效汇率太强，货币政策应指向宽松来缓解汇率端的压力。总体来看，实体经济企稳需要宽财政和宽货币并举，利率未来还是以下行趋势为主。"管清友称。
　  鲁政委则向证券时报记者称，根据数据分析显示，当下的强势人民币，已经损害了中国企业的盈利能力，侵蚀中国经济持续增长的根基，有效汇率高估造成经济低迷，迫使财政政策和货币政策不得不持续保持扩张。
　  华创证券宏观经济研究主管钟正生表示，总体而言，稳增长力度和频率或大于2014年一季度末，货币政策可从适应性宽松走向更为主动的宽松，以增强政策的前瞻性和灵活性，如适时适度降息、降准，进一步加大PSL等定向工具的运用。