政策利率上调对普通投资者影响有限

   　  央行在春节期间以及开年后首个交易日上调货币政策工具利率的动作，就像过去每一次的重要政策调整一样，引发了各种对央行信号的猜测和澄清。一边高喊"变相加息"，另一边则大叫"伪加息""假加息"。央行人士则公开表示，此次利率上调是公开招标的结果，与传统意义上的加息有较大差别。这种差别是什么呢？这种政策利率上调主要影响哪个市场？
　  1月以来，央行先后上调了MLF（中期借便利）、OMO（公开市场逆回购）、SLF（常备借贷便利）的利率，它们与传统意义上的加/降息、加/降准都是央行的货币政策工具，不过相比于后者，前者更具有针对性且期限更短。
　  资金在市场上的流转是一个层层渗透的过程，其模式与其他货物交易市场的运作模式并无二致。这些政策工具均是金融机构向央行批发资金的渠道，其利率上调则意味着金融机构的这部分资金成本抬高。不过，对银行而言，大部分的钱来自存款，因此总体上成本变化不大。
　  对于普通投资者而言，这种调整并没有直接影响。即便普通投资者购买银行理财，对公理财收益本就是最高的，而且目前还是刚兑，影响也不大。利率上调主要影响的是同业资金成本，同业成本提高，直接影响的是债市和金融机构的资产配置。
　  从春节开工以来债市的走势来看，确实对政策利率上调做出了明显的反应。债券指数以下行为主，利率债收益率大幅上行，10年国债收益率维持在去年债券市场最为恐慌时期的位置，期间一度突破3.5%。天风固收研究分析师高志刚对记者表示，节前市场对债市的预期本身已经较为悲观，如今利率上调，大家对后市的预期更为谨慎，"以前我们预期10年国债收益率的上限是3.5%，现在我们认为会在3.5%~3.7%之间。"
　  从央行此举意图上看，金融平台资金分析师龚陈亮对记者表示，这次利率上调幅度只能算是向上微调，既不属于加息也不是货币明显收紧的信号，应该说是去杠杆的深入。"央行春节前其实投放的流动性过多了，期限又偏短，临时流动性便利（TLF）+OMO占了大部分，这部分的流动性过了春节就一刀切了，不影响今年上半年的货币布局。从目前央行四停OMO看也的确如此。"
　  他进一步向记者表示，从这个角度推导，接下来的政策方向很明朗，就是全方位地去杠杆防风险。去年，央行通过调整OMO+MLF的余额比例，"锁短放长"来降杠杆。那么今年，不光是加大MLF了，因为这样搞下去，都是长期限的流动性了，难免短期的资金流动会出问题。所以央行就通过上调OMO+SLF的手段，将短期流动性的投放渠道也加上了去杠杆的功能。
　  高志刚称，接下来观察债市主要是考量三个方面的因素，即银行同业委外的政策收紧，通胀压力后期可能没有目前这么明显，但是还是有可能保持，第三个就是海外的经济回暖和货币政策动向，目前从这三个方面看，都不乐观。