坚守价值 布局成长

    　 4、5月市场风格极度分化，上证50指数一枝独秀，创业板指则创年内新低。6月在减持新规等政策背景下，市场风险偏好有所修复，成长股出现超跌反弹。其中，新能源相关产业链、军工及手游表现较好，新能源和手游均有行业支撑。5月新能源产销量超预期，再加上Model3即将量产，需求回暖，对上游价格予以支撑。而手游业绩确定性高，下半年进入产品发行周期的相关公司业绩有望超预期。

　 站在目前的时点上，市场开始关心是否会出现系统性的风格转换，我们判断风格切换还需耐心等待，但拥有稳定内生增长、估值合理的成长股已经具备配置价值。首先，以创业板为代表，估值中位数60倍，仍有泡沫，未到整体配置时点，成长股板块"去伪存真"最重要。但是，拥有稳定内生性高增长的个股可以考虑配置。其次，中长期看，金融监管的目标正在稳步推进，经济数据预期回落，市场还面临MPA季度考核等资金面的考验，因此系统性的风格切换还需耐心等待。

　 当前白马价值股在监管和外资的双驱动下，走势类似2013年的创业板。2013年在资金博弈、IPO暂停、并购如火如荼的大背景下，新兴成长股稀缺性溢价抬升，创业板指全年上涨83%。当前时点，市场开始担心抱团瓦解，但我们认为，应该区分抱团与行业景气的区别。比如具有较好基本面支撑的白酒和电子仍有持有价值，即使在2013年，涨幅较多的个股之所以能够持续，不仅与市场风格相关，也与当时行业基本面相关，比如智能手机崛起带来手游行业出现了几倍的增长。因此，在政策、资金及基本面未发生实质性变化前，我们认为白马价值股行情有望持续，继续坚守白酒、医药、消费及电子行业白马股。