原则的力量

    《原则》是最近半年全球投资界非常火爆的一本书，长时间位列美国亚马逊总榜第一名。作者瑞?达利欧是桥水基金的创始人，主席兼联席首席投资官。笔者第一次读《原则》这本书是2012年，一见如故。彼时，这本书是挂在桥水基金的主页上，免费供人下载阅读。原以为世界最大对冲基金的内部指南是一本厚重翔实的书，没想到只是一本薄薄的小册子。

今年，《原则》中文版发售，投资圈几乎人手一本，我再去桥水基金主页找这本书，发现免费的下载链接已经变成“购买”提示，导向亚马逊等电商网站。那本曾经是薄薄的小册子，已经发展成一本五百多页的热销书。作为一位80后基金经理，笔者与瑞?达利欧先生虽未谋面，但见字如面，《原则》中的很多思想对笔者的投资带来了深远的影响。

首先，这本书让我感触最深的地方在于，做投资研究需要开诚布公，包容和理解反对观点。从业8年以来，笔者对新观点一直抱着极度开放的态度。我相信权益市场短期就是不同观点之间的交换。每一笔交易的发生，必然是有人买且有人卖，这就意味着两方的观点可能完全相反，而且这种巨大的观点差异普遍而密集的存在。基于此，笔者希望能充分理解对手方的观点和理由，所谓知己知彼百战不殆，在做到充分理解对方观点的情况下，极大地提升了决策正确的概率。更重要的是对反方观点的深入理解，可以让笔者避免在投资中常出现的单方面的盲目乐观，这种盲目乐观往往是重大亏损的起源。所以，无论是宏观、行业、个股，还是短期或者长期，只要是自己某个明确的观点，我都非常欢迎反面的辩论，并不断在观点的辩论交锋中去伪存真。

其次，真实地面对自己的贪婪和恐惧。如果说上一点是真实地面对反方观点，那这一点就是真实地面对自己内心。也许，每一位投资人在做股票投资时，也经常经历这种心态：当股价上涨时，心里往往觉得应该能涨更多，错过的收益激发了内心的贪婪，于是无意识地提高风险偏好，追高冒险；当股价下跌时，短期的损失触发了内心的恐惧，于是无意识地降低风险偏好，斩仓止损。但实际上，短期股价变动绝大部分情况并不是因为公司本身价值发生了变化，而更多是由市场情绪、外部短期因素等影响。

从企业投资价值而言，这种因外部因素带来的短期涨跌，并由此引发的贪婪和恐惧情绪，往往和企业投资价值变化相反。假设企业本身价值不变，则价格下跌时，企业的投资价值提升，价格涨时投资价值反而下降。据笔者观察，这是绝大部分散户甚至包括很多刚做投资的朋友经常犯的错误，即投资过程中被涨跌带来的贪婪和恐惧主导，而淡化了对企业长期商业模式和短期基本面情况的判断。记得刚开始管理资金时，这种本能的贪婪和恐惧也给笔者造成了很大的困扰。经历多年的市场大幅波动后，随着管理能力的逐步提升和资产管理规模的扩大，笔者对短期市场下跌的反应由最初的恐惧变为一系列复杂的判断：首先评估企业基本面是否发生改变，其次明确组合的风险偏好，最后根据基本面的变化和组合的风险偏好，决定是乘机买一些低价筹码，还是卖出部分筹码以降低后续风险。

最后，《原则》在投资方法论方面给笔者带来帮助，尤其是如何将基本面研究和量化工具结合。桥水基金的一大特点是擅长利用量化工具，小至对各种指标的跟踪，大至资产配置模型都是利用大量的量化工具。例如，桥水的全天候投资策略就是在顶层量化配置的策略。在笔者的求学经历中，大学和硕士7年时间均在学习和研究将各种现实场景建立量化模型的方法和应用，如仓库体系的货运安排、机车配件的调配体系、金融产品的定价和套利等等。如何将决策从拍脑袋变成可重复可扩展而容错率高的体系，一直是我努力的方向和目标。虽然很多人将主动股票投资视为一项艺术，但笔者一直试图做的是将经济、行业和企业的数据和其他基本面情况，纳入以量化为工具的分析框架当中，同时在资产配置层面用量化的手段进行风险控制。我相信，好的投资业绩并不是偶然的灵光一现，而是系统化的分析思考判断，量化的工具是将分析思考判断系统化的核心。

感谢瑞?达利欧先生这本《原则》，为每一个试图变得更好的奋斗者提供了一条可执行的路径。也很高兴，随着本书的扩充和再版，更多的人能受益于此。