现在 或许是考虑贪婪的时候了！创业板基金经理来信
2018-04-11 00:00:00 中国基金网
截至昨日收盘（4月10日），创业板指今年以来涨4.73%，领涨主流指数。
主流指数今年以来表现
安信证券策略报告显示，截至昨日上午6点，688家创业板上市企业披露了2018年1季度业绩，预喜率为66.32%，盈利超市场预期。
创业板如何投资？
昨天，融通创业板基金经理蔡志伟从资产配置、创业板发展态势、投资策略三方面，分析了创业板指是否值得投资、怎样投资的问题。
1
资产配置决定投资收益
海外学者Brinson等人对美国退休基金10年投资收益的研究表明：91.5%的投资收益来源于资产配置。而对于国内而言，结论同样是成立的，10年的房地产黄金周期中，房地产配置比例越高财富增值也越大。
1资产配置的分类
一般投资者资产配置主要分为：股票、债券、现金以及不动产投资。
从全球投资者的资产配置可以看到，我国投资者资产大部分集中在房地产中，而股票投资比例偏低。
在党的十九大报告中强调“房子是用来住的、不是用来炒的”，叠加房地产系列的调控政策，相信中长期房地产资产价格总体上涨将趋缓，结构分化加大。
而我国居民第二大资金投向是银行理财，受MPA考核和金融去杠杆的影响，相信未来理财规模增长将趋于平稳。
我国居民在证券市场配置总体偏低，存在较大上升空间。从政策层面看，十九大报告明确提出“要大力发展直接融资，发展多层次资本市场”；
同时2017年以来，监管层对多项制度进行修订,加强了市场监管以及信息披露，防止上市公司损害持有人利益，使证券市场更加规范化。
从基本面上看，中国宏观经济将在较长时间里保持平稳增长，而微观上企业盈利将保持高增长，A股2016年企业盈利增长5.8%，2017年预计将增长至17%，2018年预计也将保持在双位数增长。
中长期而言，证券市场仍有较大发展空间，股票资产可能是中长期居民财富结构重新配置过程中最为受益的资产。
因此，在生命周期中，适当增配股票资产长期而言将受益于资本市场的持续发展。
2
你究竟在投资什么？
首先，今年融通创业板指总体表现较好。
截至3月30日，融通创业板指数基金今年以来上涨9.06%(同期业绩比较基准涨8.05%)，在指数基金中排名第8。
这里也跟大家分享一下，创业板指的最新情况。
1创业板指的画像：价值成长龙头，“创蓝筹”最具代表性指数
创业板指是A股市场的核心宽基指数，从创业板700多只股票中选取考察期内自由流通市值最大、且流动性指标最优的100只股票组成样本股。
创业板指成分股的净利润占整个创业板净利润达60%，是“创蓝筹”的真正代表，成分股中位数市值150亿左右，成分股中有众多新经济细分行业的龙头。
2创业板指是新经济的代表
从中国中长期经济来看，转型升级大力发展新经济是必然选择。
十九大报告中供给侧结构性改革中重点强调把提高供给体系质量作为主攻方向，大篇幅强调“新动能”与先进制造业集群。
同时，发改委强调未来各部委重点支持新兴产业发展，大力发展“新技术、新产业、新业态、新模式”的四新经济形态。
证监会发行部也表示对生物科技、云计算、人工智能、高端制造等4个行业“独角兽”企业IPO开通绿色通道。
从产业政策上看，今年将设立国家战略性新兴产业发展基金规模达万亿级，全面实施系列新经济重大工程。
从政策层面可以看到，国家正大力支持发展新经济，而创业板指从行业分布上看，充分体现了新经济、新产业的方向，是国家未来产业发展的方向。中长期而言，投资新经济有风险，但不投资可能存在更大的风险。
现在，或许是考虑贪婪的时候了！创业板基金经理来信
3估值水平处于历史底部，盈利趋势反转向上
从创业板绝对估值水平看，创业板当前市盈率(TTM)已经回落至历史底部区域，而在底部区域调整的时间也已经与创业板上一轮底部调整时间相当。
另一方面，从相对估值水平看，创业板相对全市场也处于历史上的低位。
数据来源：Wind，市场的历史表现不代表未来业绩表现
现在，或许是考虑贪婪的时候了！创业板基金经理来信
数据来源：Wind，市场的历史表现不代表未来业绩表现
2017年创业板的持续调整，一方面源于自身高估值且盈利趋势持续向下，另一方面也源于市场风格切换，市场偏好超大盘蓝筹所致。
从创业板公司发布的2017年报业绩预告看，2017年下半年开始盈利趋势拐头向上，业绩已经连续两个季度持续回升，业绩拐点进一步得到确认，创业板最坏的时候或已经过去。
3
如何投资指数基金
对于指数基金的投资，在这里我想简单提几点建议。
1不做短期择时投机
研究表明，基金经理的投资收益主要源于行业配置以及股票选择，而在择时上获取的收益并不显著。
因此，普通投资者很难通过短期择时获取持续的收益。叠加基金投资中的交易费用，申购费为0.12%(标准费率打1折的情况)，赎回费为0.5%，假设每月进行一次择时买卖，年交易费高达7.44%，因此基金投资是不适合短期频繁操作的。
而根据2017年证监会颁发的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，最晚2018年4月1日起，各基金公司要对持有少于7日(自然日)赎回的投资者，收取不低于1.5%的赎回费；短线交易基金盈利难度更大。
2建议中长期价值定投
虽然说抄底逃顶是神话，但从基本面出发，判断指数是否处于中长期底部区域还是可能的；当寻找到处于长期价值区域的指数，可开始择时买入，并坚持长期定投获取中长期收益。
判断指数是否处于中长期底部，一方面可以从估值的角度看，纵向和横向比较，指数估值是否“贵”？
另一方面看指数盈利趋势如何？
例如创业板指，估值处于历史低位区域，而盈利趋势也逐渐触底反转，部分创业板优质龙头成长股已经调整至2018年20倍左右的估值，中长期投资价值凸显。
虽然指数仍可能有下行空间，但可以考虑开始进行中长期布局了。
巴菲特讲“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，或许是该考虑贪婪的时候了。
在开始中长期价值定投时，需要清楚几点：
☆
投资期限3年以上
由于指数行情的周期一般长达5年以上，因此要做好长期投资的准备，实际上这是进行基金投资的基本资金期限；
被“套”很难避免
由于价值定投一般偏左侧，开始投资后，指数仍可能继续下行或震荡盘整，难以短期获取高额回报；
☆
收获的季节或短暂
由于A股市场尖峰厚尾的特性，大部分的投资收益集中于少量交易日内，因此长期投资的净值不是斜线而是抛物线，大部分时间里投资者需要耐心守候；
☆
坚持定投
由于指数最低点是不可知的，因此采用定投方式能在底部区域进行分散化投资，降低择时风险，有利于在风险可控的前提下进行左侧投资。
3设定合理的投资目标
放弃不切实际的高回报幻想，设定合理的投资目标。达到目标收益后及时兑现收益，寻找下一个投资机会。
4时间是你的朋友
最后，你需要做的就是坚持和耐心，长期价值投资是“反人性”的，在大部分时间里是寂寞的，但对于投资而言，时间是你的朋友，保持耐心，静候收获的季节。
主流指数今年以来表现
安信证券策略报告显示，截至昨日上午6点，688家创业板上市企业披露了2018年1季度业绩，预喜率为66.32%，盈利超市场预期。
创业板如何投资？
昨天，融通创业板基金经理蔡志伟从资产配置、创业板发展态势、投资策略三方面，分析了创业板指是否值得投资、怎样投资的问题。
1
资产配置决定投资收益
海外学者Brinson等人对美国退休基金10年投资收益的研究表明：91.5%的投资收益来源于资产配置。而对于国内而言，结论同样是成立的，10年的房地产黄金周期中，房地产配置比例越高财富增值也越大。
1资产配置的分类
一般投资者资产配置主要分为：股票、债券、现金以及不动产投资。
从全球投资者的资产配置可以看到，我国投资者资产大部分集中在房地产中，而股票投资比例偏低。
在党的十九大报告中强调“房子是用来住的、不是用来炒的”，叠加房地产系列的调控政策，相信中长期房地产资产价格总体上涨将趋缓，结构分化加大。
而我国居民第二大资金投向是银行理财，受MPA考核和金融去杠杆的影响，相信未来理财规模增长将趋于平稳。
我国居民在证券市场配置总体偏低，存在较大上升空间。从政策层面看，十九大报告明确提出“要大力发展直接融资，发展多层次资本市场”；
同时2017年以来，监管层对多项制度进行修订,加强了市场监管以及信息披露，防止上市公司损害持有人利益，使证券市场更加规范化。
从基本面上看，中国宏观经济将在较长时间里保持平稳增长，而微观上企业盈利将保持高增长，A股2016年企业盈利增长5.8%，2017年预计将增长至17%，2018年预计也将保持在双位数增长。
中长期而言，证券市场仍有较大发展空间，股票资产可能是中长期居民财富结构重新配置过程中最为受益的资产。
因此，在生命周期中，适当增配股票资产长期而言将受益于资本市场的持续发展。
2
你究竟在投资什么？
首先，今年融通创业板指总体表现较好。
截至3月30日，融通创业板指数基金今年以来上涨9.06%(同期业绩比较基准涨8.05%)，在指数基金中排名第8。
这里也跟大家分享一下，创业板指的最新情况。
1创业板指的画像：价值成长龙头，“创蓝筹”最具代表性指数
创业板指是A股市场的核心宽基指数，从创业板700多只股票中选取考察期内自由流通市值最大、且流动性指标最优的100只股票组成样本股。
创业板指成分股的净利润占整个创业板净利润达60%，是“创蓝筹”的真正代表，成分股中位数市值150亿左右，成分股中有众多新经济细分行业的龙头。
2创业板指是新经济的代表
从中国中长期经济来看，转型升级大力发展新经济是必然选择。
十九大报告中供给侧结构性改革中重点强调把提高供给体系质量作为主攻方向，大篇幅强调“新动能”与先进制造业集群。
同时，发改委强调未来各部委重点支持新兴产业发展，大力发展“新技术、新产业、新业态、新模式”的四新经济形态。
证监会发行部也表示对生物科技、云计算、人工智能、高端制造等4个行业“独角兽”企业IPO开通绿色通道。
从产业政策上看，今年将设立国家战略性新兴产业发展基金规模达万亿级，全面实施系列新经济重大工程。
从政策层面可以看到，国家正大力支持发展新经济，而创业板指从行业分布上看，充分体现了新经济、新产业的方向，是国家未来产业发展的方向。中长期而言，投资新经济有风险，但不投资可能存在更大的风险。
现在，或许是考虑贪婪的时候了！创业板基金经理来信
3估值水平处于历史底部，盈利趋势反转向上
从创业板绝对估值水平看，创业板当前市盈率(TTM)已经回落至历史底部区域，而在底部区域调整的时间也已经与创业板上一轮底部调整时间相当。
另一方面，从相对估值水平看，创业板相对全市场也处于历史上的低位。
数据来源：Wind，市场的历史表现不代表未来业绩表现
现在，或许是考虑贪婪的时候了！创业板基金经理来信
数据来源：Wind，市场的历史表现不代表未来业绩表现
2017年创业板的持续调整，一方面源于自身高估值且盈利趋势持续向下，另一方面也源于市场风格切换，市场偏好超大盘蓝筹所致。
从创业板公司发布的2017年报业绩预告看，2017年下半年开始盈利趋势拐头向上，业绩已经连续两个季度持续回升，业绩拐点进一步得到确认，创业板最坏的时候或已经过去。
3
如何投资指数基金
对于指数基金的投资，在这里我想简单提几点建议。
1不做短期择时投机
研究表明，基金经理的投资收益主要源于行业配置以及股票选择，而在择时上获取的收益并不显著。
因此，普通投资者很难通过短期择时获取持续的收益。叠加基金投资中的交易费用，申购费为0.12%(标准费率打1折的情况)，赎回费为0.5%，假设每月进行一次择时买卖，年交易费高达7.44%，因此基金投资是不适合短期频繁操作的。
而根据2017年证监会颁发的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，最晚2018年4月1日起，各基金公司要对持有少于7日(自然日)赎回的投资者，收取不低于1.5%的赎回费；短线交易基金盈利难度更大。
2建议中长期价值定投
虽然说抄底逃顶是神话，但从基本面出发，判断指数是否处于中长期底部区域还是可能的；当寻找到处于长期价值区域的指数，可开始择时买入，并坚持长期定投获取中长期收益。
判断指数是否处于中长期底部，一方面可以从估值的角度看，纵向和横向比较，指数估值是否“贵”？
另一方面看指数盈利趋势如何？
例如创业板指，估值处于历史低位区域，而盈利趋势也逐渐触底反转，部分创业板优质龙头成长股已经调整至2018年20倍左右的估值，中长期投资价值凸显。
虽然指数仍可能有下行空间，但可以考虑开始进行中长期布局了。
巴菲特讲“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，或许是该考虑贪婪的时候了。
在开始中长期价值定投时，需要清楚几点：
☆
投资期限3年以上
由于指数行情的周期一般长达5年以上，因此要做好长期投资的准备，实际上这是进行基金投资的基本资金期限；
被“套”很难避免
由于价值定投一般偏左侧，开始投资后，指数仍可能继续下行或震荡盘整，难以短期获取高额回报；
☆
收获的季节或短暂
由于A股市场尖峰厚尾的特性，大部分的投资收益集中于少量交易日内，因此长期投资的净值不是斜线而是抛物线，大部分时间里投资者需要耐心守候；
☆
坚持定投
由于指数最低点是不可知的，因此采用定投方式能在底部区域进行分散化投资，降低择时风险，有利于在风险可控的前提下进行左侧投资。
3设定合理的投资目标
放弃不切实际的高回报幻想，设定合理的投资目标。达到目标收益后及时兑现收益，寻找下一个投资机会。
4时间是你的朋友
最后，你需要做的就是坚持和耐心，长期价值投资是“反人性”的，在大部分时间里是寂寞的，但对于投资而言，时间是你的朋友，保持耐心，静候收获的季节。
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