恒生前海:降准超出市场预期

    4月17日晚间，央行宣布自2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

恒生前海基金认为，此时进行降准的目的可能包括以下四个方面：一是通过一次性降准置换未到期MLF，相当于用长期无成本资金置换短期（一年左右）付息资金，有助于降低资金成本；二是之前报道的放开存款利率上限有可能导致银行息差收窄，利率市场化会引发紧缩效应，此时降准有助于缓解银行负债端的压力，起到平衡作用；三是由于今年社融收缩，信贷额度紧张，银行优先将有限的信贷供应给回表的优质大型企业，降准将有助于缓和当前中小企业的融资困难；四是通过政策调整来管理预期。

恒生前海基金进一步分析，首先，本次降准力度很大，且选择在缴税季这样资金自然紧张的时点，均超出市场的预期，表明了央行对资金面转为呵护。其次，用长期限降准资金替换短期限MLF，延长机构负债久期，相比2017年债券熊市时央行更多使用短期一个月内逆回购工具投放资金而言，本次降准是对市场信心恢复的一针强心剂。第三，结合经济数据已经有所转弱，此次降准有利于债市的走向。

股市方面，恒生前海基金认为，央行此次的降准行为从情绪上缓和了市场的悲观预期，对短期市场或有提振作用。随着中国经济进入到转型的新阶段，从高增长转向高质量，未来高新技术产业的加快发展也将是可期的，新兴产业领域的投资方向值得持续关注。