长假临近 货基短期配置价值提升

     货币型基金是一种专门投资于货币市场工具的公募基金产品，具有收益稳定、流动性高等特点，较为适合风险厌恶型投资者，是活期存款的良好替代工具。目前宏观经济仍处于底部徘徊，而物价水平在外围宽松货币政策冲击及国内灾害天气夹击之下又现回头态势，加之中秋、国庆长假即将来临，货币型基金短期的配置作用明显提升。

    自2003年10月24日首只产品景顺长城货币A诞生至今，货币型基金的数量已经达到52只（A类份额）。产品数量的增加加大了投资者的选择难度，在货币型基金大放异彩的2011年，其收益率分化程度达到历史峰值，排名第一的广发货币收益高达4.17%，而收益最低的基金仅取得了1.91%的投资回报，极差高达226bps。对于一般投资者来说，在琳琅满目的产品之中该如何抉择呢？我们认为以下几点值得密切关注：

    基金公司产品线完善程度及整体资产管理能力：货基适合作为投资者在没有合适投资标的时的资金避风港，未来一旦市场风格发生切换，能够及时的将资金转换到股基或债基之中。考虑在同一公司旗下产品间进行转换的费率相对较低，从成本的角度考虑，基金公司的股票和债券管理能力，以及旗下是否提供了多样化的产品线也就成为挑选货基的因素之一。

    基金规模：与股票型基金和债券型基金业绩容易受规模膨胀的负面影响不同，较大的产品规模对于货币型基金来说利大于弊。货币型基金多作为投资者的短期流动性管理工具，会因为产品转换而出现频繁的申购赎回，大型货基保持相对较小的现金即可应付日常赎回，无需频繁变现，提高了资产的运用效率。此外，2011年10月证监会放宽了货币型基金投资协议存款的投资比例，而协议存款的利率多由资金借贷双方谈判而定，更大的资金规模一方面有助于其谈到更高的存款利率，另一方面也提高了存单的拆分能力，可以根据资金流的预判合理分配各存单到期期限，降低面临赎回时的提前结存压力。

    历史业绩：货币型基金采用"摊余成本法"估值，假设对个券持有到期，按票面利率及买入时的折价或溢价进行逐日等额摊销，因此从理论上说，在不出现大额申赎所导致的浮盈或浮亏时，货币型基金每日的收益率将保持平稳，业绩的延续性强于股票型或债券型基金，其历史业绩对未来回报的指示性较强。

    不过考虑到货基也有持续营销压力，在收益率下行、个券浮盈较大时，不排除为博取短期排名，部分管理人通过卖出来兑现浮盈，而新申购的资金则只能分享利率下降后的再投资收益。对于持有时间较短的投资者来说，短期收益率波动较大的产品需要慎重。当然，由于周末非工作日管理人无法通过资产买卖来提前兑现浮盈，我们推荐短期投资者使用周末的每万份基金收益来判断当前基金投资组合收益率高低，从而获得"摊余成本法"下投资回报的延续性。

    组合平均剩余期限：投资组合剩余期限代表产品收益对于利率变化的敏感性。当市场利率下降时，货币型基金持有的短期债券价格会上升，从而增加了浮盈，而当市场利率上升时，投资组合将产生浮亏。当预期市场利率下行时应当选择组合剩余期限较长的货币型基金；与之相对，当判断未来市场利率将上升时，应当选择组合剩余期限较短的品种以增加调仓频率，使基金收益跟上市场利率上升速度。

    购买时点：除了上述产品选择要点外，投资时机的选择上也存在着不少小技巧。由于货币型基金自申购后的下一工作日才享受收益分配权，而在赎回后的下一工作日才不享受收益分配权，因此在投资时点临近节假日时，投资者应尽量在节假日前的第二个工作日之前提交申购申请，而在节假日前的第一个工作日之前提交赎回申请，从而分享节假日的投资回报。具体来说，投资者申购最晚应在周四进行，这样可以享受到周五和周末的收益，而赎回最晚可安排在周五，这样也能享受周五和周末的收益。而遇到长假，为了保护持有人的利益，很多货币基金会提前暂停申购，希望获得长假收益的投资者千万要看清楚申购时间。