市场人士:参与企业应先"做足功课"

    　 商品期权上市在即

　　豆粕期权、白糖期权即将上市，目前各方正落实相关制度、系统配备和人员培训等工作，一些此前曾参与境外期货、期权等衍生品交易的团队也开始积极准备。对此，专业人士建议，投资者和企业参与商品期权交易一定要持谨慎态度，期权是有别于期货的复杂工具，参与前应"做足功课"。

　　九三集团是一家以大豆加工为主营业务的集团公司，2016年实际加工大豆750万吨，位居全国第三。九三集团油脂油料事业部总经理助理韩少杰日前在广州举行的期货市场服务实体经济研讨会上表示，公司此前参与过CBOE的大豆期权交易，期权对投资者的专业性要求要比期货高很多。"期货是线性交易，期权是非线性交易；期权提供了更加多样化的交易手段；期权交易的重点在于策略设计，更有计划性；期权交易的难点在于对时间价值的把握；期权交易有方向、波动率、时间三个维度。"

　　结合多年实操体会，韩少杰对参与期货市场的企业和投资者提出了一些建议。"能通过期货交易进行风险管理的，企业尽量不要用期权。因为期权是一个非线性工具，操作起来非常难把握。如果要做期权的卖方，一定要把握好时间点，在到期前三个月，期权价值会加速递减。卖方尽量要卖三个月以内的期权合约。"他认为，投资者参与期权交易前一定要有自己的模型，根据模型和波动率先核算期权价值多少钱，以免因前期市场流动性不足、报价不太好而买贵了。

　　那么，企业在作价上怎样利用期权与现货结合呢？韩少杰称，第一种策略是卖出看跌期权，这种策略适用于振荡行情，关键点是行权价的选择。"比如企业在原材料采购时可以买入期货，也可以卖出看跌期权，但后者可以有一个更好的安全边界。"第二种策略是卖出近月看跌期权，用收取的权利金去买进远月看涨期权，这种策略适用于底部区域，关键点是两者比例的设计。第三种策略是作价后卖出看涨期权以兑现利润或减少亏损，适用于顶部区域或看错的情况。第四种策略是在振荡市中，分别卖出执行价为振荡区间上下沿的看涨和看跌期权，即所谓的宽跨式套利。

　　"对现货贸易商而言，可以利用期权的优势，依托现货背景，在加工（贸易）利润不好的情况下，通过获取时间价值来增加利润空间。"韩少杰表示。