四天逾六十支 又见取消发债潮

    27日，国债期货连续第三日上涨，现券收益率也稳中有降，债券二级市场正逐步走出前期连续调整的阴影，但一级市场还未结束动荡，信用债一级市场上再现大量取消发行的情况。市场人士指出，一级市场动荡仍可能持续，尤其是在月末时点上，需关注债券融资难度加大，给中低等级发行人可能造成的财务压力和流动性风险。

这次波及有点广

在中国货币网、上海清算所网站等信息披露网站上，最近取消发债的公告再一次刷了屏。以中国货币网为例，4月26日，在网站"其他与发行相关的事项"一栏中，共发布20则公告，其中有16则公告都是关于取消发债的，还有1则是调整发行计划。在上海清算所网站"重大事项及其他"一栏中，4月26日共发布取消发债公告24则；27日又有12则取消发债公告发布。

据不完全统计，截至4月27日，本月以来共有136支债券被取消或推迟发行，其中本周前四个交易日被取消或推迟发行的债券就达到69支，占到一半，因此，说本周出现了取消发债潮也不为过。而考虑到公告披露的滞后性，情况可能更严重。

从券种上看，最近被推迟发行或发行失败的债券仍以银行间市场的超短融、短融、中票为主，但这一次取消发债潮的波及范围明显扩大。首先，出现了多起企业债发行失败或推迟发行的案例。27日，遵义市播州城投公告称，其发行的"17遵义播投债"将择期重新簿记建档。同日，四川秦巴新城集团宣布延期发行"17秦巴新城债"。"17绿湘集团债"、"17滇投债"、"17长经开债02"、"17安丘债"等企业债发行人近日也纷纷发布了推迟发行或择机重发的公告。其次，部分私募债发行受到影响，25日，苏宁电器集团原定发行两支私募公司债的事宜就被延期。最后，连利率债一级市场都受到波及。25日，国家开发银行宣布调整4月27日的债券发行计划，取消了原定发行的三支固息债中的7年期品种。

冲击波还在继续

27日，国债期货连续第三日出现反弹；同日，现券市场收益率稳中有降，10年期国债成交在3.45%，10年期国开债成交在4.16%，较周初高点回落5至6个基点。债券二级市场看起来正逐步走出前期连续调整的阴影，但一级市场显然还没有结束动荡。

市场人士表示，近期一级市场再现集中推迟发行或发行失败的现象，从侧面印证了这一次债市波动的剧烈程度。本周初，10年国债收益率一度站上3.5%，10年国开债一度升破4.3%，相比月初时，债市整体收益率上行20BP以上，并创了去年调整以来的新高，其中信用债收益率上行更明显。

从以往来看，二级市场波动大时，一级市场出现推迟或取消发债的情况就多，背后的原因无外乎有两种：一是利率波动加剧发行难度，债券可能在原协商利率区间内出现认购不足的情况，导致发行失败，发行人被迫取消或推迟发行；二是发行人出于自身财务考虑，主要是融资成本、财务安排、融资方式等，主动选择推迟发行。

以往情况还表明，一级市场情绪修复往往比二级市场要慢，因此即使近期二级市场行情出现了一定企稳，但一级市场动荡仍可能持续，尤其是在月末时点上。

进一步来看，当前推迟发行的债券大部分将成为未来的供给。目前国企等发行人尚可以转道信贷融资，但对于大量的中低等级发行人尤其是民企类发行人来说，对债券融资的依赖度仍相当高，过去一段时间，债难发且成本大增，对这类发行人的冲击是显着的，若长此以往，恐将加剧信用风险的暴露。