期债料维持震荡格局

    周二（8月22日），受公开市场操作（OMO）连续净回笼、资金面紧势延续等因素的影响，国债期货、现货市场表现仍然偏弱。市场人士指出，短期来看，资金面波动仍是影响债市的关键因素，考虑到月末压力及市场对资金面的谨慎预期，债市料维持震荡格局。进一步看，长端利率债收益率目前处于僵持阶段，难以选择方向，未来何时会出现交易性机会，取决于经济何时会超预期下滑，进而引致政策边际转向和监管趋缓。

期债表现偏弱

昨日公开市场上，央行缩量开展了600亿元逆回购操作，对冲700亿元逆回购到期后，单日实现净回笼100亿元。OMO连续两日净回笼，加深市场谨慎情绪，昨日资金面延续紧张态势，午后大致恢复平衡。

在流动性承压的背景下，昨日国债期货早盘震荡走低，尾盘随资金面松动稍有反弹，最终勉力收红。截至收盘，10年期国债期货主力合约T1712收涨0.02%，报94.815元；5年期国债期货主力合约TF1712收涨0.04%，报97.505元。

现券市场整体表现依然偏弱，10年国开活跃券170210收益率上行1.26bp报4.3150%，10年国债活跃券170018收益率下行0.3bp报3.6150%。

一级市场上，国开行昨日上午招标发行的五期债券整体需求一般，其中10年期新发债中标利率4.24%，低于二级市场估值水平及此前市场预期，投标倍数3.52，则显示机构对新券需求相对较佳。

短期料维持震荡

值得注意的是，昨日晚间财政部公告称，将继续面向有关银行定向发行6000亿元特别国债。央行研究局局长徐忠表示，此次特别国债滚动发行基本上比照2007年的做法，不会对金融市场和银行体系流动性产生影响。财政部在一级市场面向有关银行发行特别国债，当日央行在二级市场购入特别国债，不会对债券一级市场发行和二级市场交易形成挤出效应。

“本轮特别国债发行利率符合市场利率水平，对债市影响较小，当前债券市场处于相持阶段。”中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛指出，一方面，经济走弱和温和通胀，叠加长端利率债的配置价值凸显，决定了长端利率债收益率难以大幅上行；另一方面，监管看似风平浪静，实为中场休息，而货币政策将围绕金融监管主线波动，真正保持稳健中性的预调微调，收益率也难以下行。

短期来看，招商证券指出，对于债券市场来说，不要受到商品市场情绪的过多影响，近期还是要关注流动性的边际变化。未来一段时间内，风险偏好或让位于流动性的预期，重点关注特别国债应对措施、9月财政存款的流动性释放以及季末MPA考核前央行跨季资金的投放。

具体到期债策略，广发期货表示，整体上，短期基本面和市场需求对期债形成一定的支撑，然而资金面和监管细则的明朗化，对市场情绪形成压制，不过考虑到央行对流动性的呵护，监管细则出台负面影响或有限，因此国债期货或在震荡中逐步攀升。