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期现结合为铝企撑起保护伞

2017-09-28 00:00:00 期货日报
    生产成本走高 环保限产加压

引言

今年以来,在供给侧改革的大背景下,国内电解铝价格出现了比较明显的上涨,目前电解铝价格在16000元/吨以上。随着价格上涨,部分铝企开始出现“恐高”心态,参与期货市场套保的意愿逐渐增强。上周,上期所与中期协联合举办了2017年第四期有色金属(铝)产业培训基地活动暨中期协期现结合业务培训班,期货日报记者与培训班学员对新疆地区电解铝企业进行了走访考察。

9月19日至22日,上期所与中期协联合举办了2017年第四期有色金属(铝)产业培训基地活动暨中期协期现结合业务培训班,来自期货公司的40多名学员深入新疆地区电解铝企业走访学习,深化期货市场与实体企业的联系,助推期市更好服务实体经济。

铝市高价格与高库存并存

今年以来,受运改、供给侧改革和环保限产政策的影响,煤炭、炭素、氧化铝、天然气、石油焦等商品价格持续上涨,同时电力成本与运输成本居高不下,特别是炭阳极行业,在环保限产压力下,供应规模大幅收缩使得市场价格屡创新高。这些因素导致国内电解铝的生产成本跟涨。

在走访实体企业的过程中,期货日报记者了解到,因区域分布不同以及电力成本存在明显差异,各电解铝企业的生产成本差异也较为明显。据了解,神火集团旗下的四个铝厂,总产能170万吨,其中永城52万吨,商丘24万吨,沁阳14万吨,新疆80万吨。目前运行的产能为113万吨,包括永城铝厂的33万吨和新疆铝厂80万吨,其他地区分厂因运营成本较高(特别是电力成本较高)等原因,产能处于暂停状态。

行业人士解释,受资源、能源及环境容量的约束,传统铝加工发达的珠三角、长三角及环渤海地区的铝材产量比重近年连续下降。目前,依靠西部地区的能源成本优势及政策支持,电解铝行业新增产能的80%集中在西北地区,铝产业整体上向西北部转移。

在调研中记者了解到,目前国内铝市仍呈现供需过剩格局。据统计,今年国内铝锭库存持续攀升,从最低点的20多万吨增至8月底的逾150万吨,创历史新高。对于价格库存双高的局面,市场分析人士认为,尽管铝市处于供需过剩的格局,但市场已适应库存高企,库存虽对价格有影响但难以起到主导作用,政策预期仍在较大程度上决定价格走势。

由于电解铝成为今年供给侧改革的重点,在市场政策预期的强烈影响下,铝价一直处于高位运行状态,铝价的强劲势头也使铝产业链普遍受益,企业经营状况有所改善。据安泰科统计,2017年8月,我国电解铝行业平均利润约为2770元/吨,为近年来最高水平。

今年铝市主要受供给侧改革及环保政策的影响。2017年4月颁布的《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》要求清理整顿专项行动要在6个月内完成。与此同时,采暖季环保限产政策陆续公布。行业人士认为,这遏制了盲目扩建的电解铝产能,今后产能大幅过剩的局面很难再现,行业正逐步进入平衡状态。

国内某铝企负责人表示,正在推进的各项政策对电解铝产能格局的影响将在下半年逐渐体现,产能过剩格局将在下半年显著缓解,并预计在2018年年中达到平衡。

安泰科相关分析师表示,受供给侧改革的影响,电解铝市场供求关系得到根本性的扭转改善,今年铝现货市场十分火爆,市场参与者以现货或期货的形式进入铝市的意愿增强。截至目前,沪铝总持仓额已达到851亿元,较年初上涨96%,主力合约持仓量一度突破100万手,创历史新高。

期现结合助铝企平稳发展

据上期所统计,今年1―7月,铝期货市场运行稳定,成交活跃,总计成交2875万手(单边统计,下同),成交金额为20048亿元,同比分别增加20.99%和43.10%。铝期货日均持仓量整体增加,1―7月上期所铝期货主力合约日均持仓量为26.57万手,同比增加15.4%。今年前7个月内共交割60.02万吨,交割金额83.82亿元,继续保持稳定态势。

值得注意的是,上期所铝期货主力合约与上海有色网(SMM)铝现货价格之间的相关度为96.23%,期现价格保持高度一致;期现价格波动比率收敛情况指标为0.03,处于较合理水平;到期期现价差率为0.57%,表明期现价格到期收敛程度良好。这有利于实体企业通过套保交割规避现货价格风险,提高经营效益。

某铝企相关负责人告诉期货日报记者,今年受政策影响,铝价起伏波动较大。期货市场可以起到价格发现的功能,期货的走势充分反映市场变化和市场预期,能为生产经营安排提供信息指导。比如,今年受电解铝相关政策的影响,铝价易涨难跌,大的趋势是振荡上涨的。企业就可以根据走势变化组织安排生产和销售,合规产能可以加快复产投产,把握出货节奏和时机,低价位少卖,高价位多卖。

同时,实体企业还可以通过期货市场进行产品交割销售,并择机获取期现价差收益。上述负责人表示,今年铝市大趋势是振荡上升,所以不利于提前大量做卖出套期保值。基于这种判断,该公司只对近期现货进行期现套利保值,即在当月期货价格高于现货价格较多时,进行部分套保交割销售。最终,公司利用交割品牌优势,获得期现价差收益,成交时每吨价格高出同期现货约200多元,通过期货市场增收1200多万元。

另外,他认为,对于提前投标定价的下游企业(比如电缆行业)而言,可以根据今年的市场走势,抓住有利时机,进行买入铝锭的套期保值,这样可以规避价格上涨的风险。

“春节前后是铝锭消费淡季,此时下游企业放假,但上游生产企业不会停产,产业上下游生产不同步会导致产品阶段性过剩,期现货价格差异较大。这时我们会在期货市场套期保值,最后通过交割的方式销售铝锭。”他补充说。

除了通过自己开户套保进行交割,上游生产企业还可以选择点价套保销售模式,利用期货市场在相对高位提前锁定售价,按期交货。目前国内一些资信好、实力强的贸易商也允许铝厂直接根据期货合约点价确定价格。

谈及生产企业直接利用期货市场套期保值操作的经验,该负责人认为,一要讲究时机,最好在期货价格高于企业生产成本,企业有盈利的情况下进行操作,这样企业不仅压力相对较小,而且基本能够锁定稳定的利润;二要讲究操作手法,不但要提前锁定铝锭售价,还可以将易变动的主要原材料成本也锁定,这样能更有效地锁定利润。

他告诉记者,2004年公司计划投产十几万吨电解铝项目,其中氧化铝等原材料已经采购,成本基本锁定。在项目启动前,铝价处于相对高位,此时每吨约有1000元的利润。该公司通过正确分析市场走势,提前在期货市场对5万吨铝锭进行套保操作,以规避未来价格下跌风险。后期铝锭出厂后,价格如预期一样出现下跌行情,该公司此次操作获得了十分可观的收益。

建立完善的期货套保制度

记者在走访中了解到,目前在期货市场进行套期保值的现货企业,都会形成一套完备的套保制度及风险管控措施,健全风险管理预案。

据某铝企负责人介绍,该企业拥有完善的期货套保管理制度。第一,在每次具体操作前,都要提交保值方案给相关领导审批。第二,公司成立了专门的机构进行期货套保交易,期货操作领导组和具体操作实施组成员在具体执行中明确分工。第三,在期货套保交易中,严格按照审批的方案进行操作,原则上保值期限不超过三个月,保值的数量不超过在此期间产量的20%。第四,将资金风控和头寸操作进行分部门管理,资金风控主要归财务部和企管部,头寸操作主要归业务部。第五,为了保证公司期现货部门不产生脱节,建立专门的信息研发科室和畅通的沟通协调机制,遇到重大决策和突发事件可以随时召开协调会议研究解决。第六,在套保头寸较大的情况下,将操作头寸分散到不同的期货公司。

他认为,实体企业参与期货要有风险管控意识,主要是结合自己的经营情况进行套期保值,要对保值头寸准备足够的保证金,包括出现浮亏后为保住头寸需要追加的保证金。同时,头寸建立后留好现货,做好交割准备。期货是一种规避价格剧烈波动风险的工具,不要有投机心理。另外,要注意把握市场行情大势,最好在产品有一定保值利润的情况下进行操作。
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