四季度豆油有望迎来上涨

    目前豆油开始出现库存下滑迹象，在2017年度整体食用油略微偏紧以及豆油的自身结余量继续减少的供需格局下，尤其美国生物柴油的政策将利多美国豆油价格，CFTC基金早已体现出对豆油投资的青睐，内外豆油期价的高度相关性将对国内豆油期价起到助力，从走势规律来看，进入去库存周期后，豆油期价在四季度后迎来上涨的概率较高。

对比今年豆油库存来看，因年初大豆压榨利润较高，远期豆粕基差合同较好，油厂开机率提高，但美豆价格持续走弱以及国内豆粕价格偏弱，使国内下游点价及提货速度放慢，造成国内豆粕及豆油库存比较往年大幅提高。但目前豆油库存出现下滑迹象。截至9月14日，国内豆油商业库存总量135.5万吨，较上周同期的136.5万吨降1万吨，降幅为0.73%，较上个月同期的143.52万吨降幅为5.59%，但较去年同期的117.8万吨增15.03%。预计后期豆油库存将继续减少，加上环保检查令饲料需求受限、四季度是饲料淡季，预计后期市场挺油意愿仍较强。

从月度涨跌规律来看，第四季度出现上涨的概率较大且涨幅尚可，基本符合豆油需求周期旺季的价格走势特点。从价格走势来看，豆油期价自2012年的10000元/吨附近跌至2015年5300元/吨的历史低位，随后反弹至2016年年末的7200元/吨后再度回调，目前价格处于6300元/吨一线，尚处在反弹不到一半的位置，基本处于历史较低水平，因此豆油的偏多操作具备一定安全边际。

近期，美国以印尼等国对生物柴油出口企业施行出口退税为由，初步提议对进口自印尼和阿根廷生物柴油分别征收41.06%―68.28%、50.29%―64.17%的反补贴关税，远远高于之前市场预期的30%―50%的税率水平。

阿根廷占到美国生物柴油进口总量的三分之二。美国政府数据显示，2016年美国的生物柴油进口量为9.16亿加仑，约合35亿升。美国生物柴油消费总量约为20亿加仑。按照该进口关税计算，阿根廷生柴出口至美国没有利润。这将导致美国生物柴油进口量下降，从而提升美国自身的生物柴油产量。

美国豆油的27%用于制造生物柴油，USDA供需报告9月美国农业部预计2017/2018年度生物燃料行业的豆油用量为70亿磅，比上月预测值高出5.5亿磅。加上如果美国从10月开始落实反补贴关税的话，将推动美豆油的需求量的持续增长，尤其在美豆出口持续增长的情况下，将对美豆油价格形成较长期推动作用，由于CBOT豆油与DCE豆油相关系数高达0.956，由此推断，美豆油的恢复走好也将提振国内豆油市场。