市场赚钱效应不足 催生底部需制度变革

     当前，虽有许多利好消息不断显现，但我对A股市场仍不乐观。因为A股市场的某些制度存有缺陷，如期货T+0机制与A股T+1机制，导致交易不匹配，交易量下降，波动率太小等，对此如不加以改革或改进，市场仍将进一步探底，即使有反弹，也会软弱无力，难以翻盘。我估计，沪指可能会跌至1800点附近。

     短线客越来越难做

     对中国A股的持续低迷，有人认为主要是因为新股发行过多造成的，也有人怪罪上市公司的业绩不好，还有不少人从国内和国际宏观经济大环境上去寻找答案，对此，我认为这些都不是主要原因。在20余年的A股历史上，停发新股至少出现过6次，但没有一次能阻止股市下跌。美国经济发展形势不如中国，但美股形势比A股好很多，最近已连续上涨了6周。我认为，A股持续低迷的深层原因，主要是由于股指期货的“减震器”作用太强了，导致波动率太小、波动幅度太窄、活跃度太差。

     股指期货推出来后，A股一直是跌跌不休，即便有多次的反弹和反攻，但由于减震器的作用太强，始终无力改变向下的趋势。股指期货对机构投资者来说，影响不算太大，因机构做空、做多都能赚钱。但对短线客来讲，弱市中不利做多，一做多就很容易做死。所以，目前不少短线客都跑到股指期货那里去玩了，使得股指期货的日均交易量达到了2000亿元。再看A股，目前每天沪市交易量虽有500亿元左右，但其中的三分之一是通过做对冲而形成的，其中相当一部分是套利资金，真正的交易量并没有多少。就拿我们中盛伟业资产管理有限公司来说，由于也做对冲，一天的交易量有时可达1亿元以上。

     上周后几个交易日，沪市成交减少到400亿元左右，是今年来最少的。成交量不断萎缩，股票价格的稳定性也就差了，导致部分持股集中度比较高的个股有明显的下跌风险，操作难度加大，对短线客更是雪上加霜。如果再这样下去，投资者的信心将进一步受挫，股指跌至1800点也就变成了可能。

     市场缺乏赚钱空间

     众所周知，一般投资者若要在A股买股票获利，除去佣金、印花税等各项费用，涨幅不低于1.5%才有利可图。从2012年5月10日到8月10日这3个月的股市行情看，沪指上涨幅度没有一天达到或者超过1.5%的。而从欧美和亚洲部分国家或地区的股市来看，5月10日至8月10日期间，达到或超过1.5%涨幅的，美国道琼斯指数有7天，德国DAX为11天，法国CAC为11天，韩国KOSPI为9天，香港恒生指数为6天。

     这对大多数做短线的人来说，无疑很难有赚钱的空间和短线操作的机会。就像我这样做了10多年短线操作的人，也备感今年股市难做。更让我揪心的是，身边有许多股龄超过10年的老短线客都凄惨地离开了A股市场。

     A股似已成“独轮车”

     我们知道，股票市场是价值投资和短线投资并存的巿场，股市如果没了投机机会，也就会失去投资冲动，聪明钱是不会进来的，短线客的纷纷离开，也就成了自然和必然。

     股市和一切商品市场都是价值投资和短线投资的组合。两者是一辆车上的两个轮子，缺一不可。短线投资有了赚钱效应，价值投资才会进场。人人做巴菲特，就没有巴菲特。如果大家都是价值投资，那么这个市场上就没有交易量，交易所就会倒闭。

     从目前上证指数的上下波动幅度看，大多在1%左右，几乎成了“一潭死水”。 从我每天操盘的盘感来看，盘面上稍有点向上的动力，就成了诸多投资者出仓的好机会，一些机构立即抢抓昙花一现的机遇，让短线客措手不及，还没有等反应过来，股市指数就又向下了。

     由于没有赚钱空间，缺乏投机机会，短线客纷纷离开了A股市场，导致A股的长、短线两个轮子中的短线似已被卡。过去，股市涨幅为1%左右一般被媒体称之为横盘，现在倒被说成了大涨，让许多国外的投资者都感到不可思议。

     我觉得，中国的股指期货推出前，波动率太大，这是不正常的；但期指推出后，导致波动率太小，也是不正常的。所以，我呼吁，尽快恢复股市T+0机制，以增强股市波动性。与此同时，建议管理者充分运用好税收的杠杆作用，如当股市行情好时，可适当提高印花税；而当行情处于低迷时，可降低或者取消印花税来刺激市场，还利于投资者，为股市增添新的活力。