天治基金:基本面无好转迹象 关注城镇化主题

         即使面对发改委密集批准基建投资项目和美联储推出QE3的双重刺激，天治基金宏观策略分析师寇文红依旧认为，A股反弹幅度将比较有限，应该轻视大盘，重视有色金属（含黄金）、煤炭等行业的结构性机会。但是由于有色金属、煤炭企业基本面并无根本好转，甚至还可能恶化，因此要警惕反弹之后下跌的风险。

     上周QE3刺激贵金属、有色金属、原油的国际价格上涨，一方面有利于A股相关上市公司，另一方面使之前囤积相关原材料的公司存货增值，因此对这两类股票构成利好。但是，寇文红认为，QE3不会引起大盘像QE2推出时上涨那么多（当时大盘上涨24%左右）。

     在其看来，主要原因有以下四点，其一，2010年10月QE2推出之时，中国经济总体情况尚好，企业盈利尚未开始恶化。而目前中国经济已经处在衰退区域，企业盈利严重恶化，大规模财政扩张和货币刺激无望，未来还面临着去杠杆和去产能的严重问题，基本面不支持股市大幅上涨。而QE3不可能改善中国经济基本面。

     其次，2010年10月，国际市场预期人民币对美元升值，并且中国央行开始加息，吸引热钱流入。而目前国际市场预期人民币贬值，资本流出中国。第三，2010年10月，周小川行长提出要构造一个池子容纳剩余流动性，不少人把池子解读为股市，客观上刺激了股市反弹。第四，如果国际大宗商品价格涨幅过大，对中国物价造成向上的压力，会对货币政策放松造成抑制。

     基于上述预判，寇文红认为，未来一段时期国内经济基本面、财政和货币政策取向都不会发生大的变化，股市缺乏实质性利好。但是值得注意的是，9月初发改委批准的投资项目全都是与城镇化相关的基建投资，而城镇化正是李克强副总理多次强调的未来最大的内需所在，因此批准基建项目可能是在对未来城镇化进行布局，建议关注该投资主题。此外还需要警惕高估值的创业板股票下跌的风险。