熊市中聊聊投资细节

     投资里有许多细节，其中的大部分并不会造成什么太大的影响，因此这些细节很少被人注意到。不过在熊市里拿出来说说，丰富一点投资知识，倒也比较应景。

     指数大都是不含股息分红的：我们经常看到的大部分指数，是不含分红的，比如沪深300指数、上证综指等等。这种编制习惯是符合国际潮流的，标准普尔500指数等主要指数也不含分红。

     那么，想看含分红数据的指数怎么办？一般来说，主要的指数都会有对应的一个全收益指数，如沪深300全收益指数、标普500全收益指数等等。由于各个市场的股票股息率不同，全收益指数超越基准指数的幅度也会不同，在A股一般是每年2%左右，在美股则较高，大概会有4%到5%。天长日久，在股票增值产生的基数作用下，全收益指数对基准指数的超越不容小觑。

     首次公开发行上市（IPO）公司的市净率(PB)估值怎么算：IPO的公司很多盈利不错，市盈率(PE)估值因此也不高。如果看PB估值，很多和已上市公司相比也不算太高。但这里有一个值得注意的细节，即我们其实没有什么理由可以给予IPO新募集资金高于1倍的PB估值，而剩余资产的PB估值用市值减去新募集资金再相除，会更为恰当。

     举例来说，假设一家IPO的公司现在市值是20亿元，在IPO中募集的资金为8亿元，当前净资产为10亿元。在传统的估值方法中，这家公司的PB即为20/10=2倍。但是，如果给予募集的资金1倍的PB估值，那么市场对剩下的2亿净资产给予的市值就高达12亿，对应PB估值应当为6倍。用这个方法去算，会发现不少IPO公司的PB估值其实不便宜。

     差公司你也许看不到：只分析现在上市的股票，很多时候会造成一个问题，就是那些已经退市的公司会从查看名单上溜走，而那些仍然存在的公司，都是至少经历过退市洗礼的，这会造成依据这些公司历史所做出的判断出现正向偏差。

     由于退市制度在A股仍然不成熟，所以公司退市造成的正向偏差并不明显，但这种偏差仍以另一种方式存在着，即经营较差的公司会沦为壳资源，原有资产会在重组后被剔除。不光股票，在基金尤其是私募基金里，这种现象也普遍存在着，即好的基金容易发展壮大而为世人熟知，业绩较差的基金则清盘消失的概率比较高。

     避免这种偏差的一个做法是，找出某个指数（比如上证综指、罗素指数）在10年前或者20年前的成分股，然后以其为样本进行比较，而不是用现在市场上交易的股票作为样本。

     类似的细节其实还有很多。它们也许不会对短期的投资业绩产生太大的影响，但正所谓“天下之大作于细”，投资的时候多考量一些细节，也未尝不是一件好事。