业绩主导市场方向 白马股配置价值提升

       进入10月，A股上市公司三季度报告开始陆续披露，从预披露数据看，三季报有望验证宏观经济复苏预期。根据Wind数据，截至10月11日，进行三季报业绩预告的A股家数为1379家，业绩向好（业绩向好的预告类型包括预增、略增、续盈和扭亏）的个股数量占比在75.8%，创下近三年来业绩向好个股占比最高值。向好的业绩预期，也有望成为推动市场持续向上的重要因素，同时市场有望沿着业绩方向进行演绎。
    展望后市，我们认为周期行业进一步上行难度将加大。从宏观经济的角度看，近期公布的房地产销售数据不佳，压低了市场对于房地产投资的预期，基建投资增速的下行压力同样较大。根据我们的研究结论，基建投资完成额与基建投资资金来源具备较高的相关性，通过对财政资金和社会资金的梳理，基建资金来源增速略低于实际投资增速。数据上看，2017年基建投资增速或为13%左右，较2016年下滑3个百分点。投资端带来的压力，将降低市场对于需求端的预期。而供给侧对行业的影响，已经基本反映到市场的价格中，包括行业产品价格和股票市场价格。
    三季度PPI超预期回升，有望推动周期行业业绩表现，但在宏观需求预期回落压力，以及供给侧预期充分的情况下，利润进一步上行的难度较大，或将影响行业的市场表现。
    从行业对比的角度看，市场有望重新关注消费白马股。三季度市场对于周期复苏的预期不断加强，周期股持续上涨过程中，白马消费股几乎没有太多表现。但是站在当前时点看，未来白马股的配置价值有望持续提升。
    市场一度担心白马股在上半年强劲表现后，估值持续攀升导致价格偏高。但从中报业绩看，白马股的利润增速基本符合市场预期，对于填平估值水平起到了重要作用。此外，随着三季报的陆续披露，白马股业绩持续性也有望得到进一步验证。
    另一方面，国际市场对于白马股的配置力度也在持续加强。通过梳理沪港通的资金数据，我们整理了陆港通每月净买入A股的个股名单，从中发现港股资金更加偏好A股的白马消费股，在家用电器、食品饮料以及医药生物等行业的配置力度较大。此外，随着A股被纳入MSCI新兴市场指数，国际投资机构开始陆续建仓的影响也有望逐步体现。
    在10月份三季报的披露期，上市公司业绩有望主导市场走势以及热点板块。整体而言，虽然周期股的业绩有望验证前期投资者预期，但受到宏观和中观的影响，进一步表现空间将受限。而前期表现稍弱的白马消费股，有望通过业绩填实估值水平，重新获得市场青睐。