2017年一篮子汇率双向波动点评:人民币继续偏离"美元锚"

    今年来,人民币兑美元中间价和CFETS人民币汇率指数走势分化。截止8月24日,人民币兑美元升值4.28%。但同时,CFETS人民币汇率指数却下跌1.07%。具体来看,CFETS指数全年的波动可以细分为四次下跌和两次上涨,其中四次下跌便对应的是CFETS指数与人民币兑美元汇率四次分化的过程。

通过对各个货币走势对CFETS指数波动的贡献率测算,我们发现:第一、在CFETS篮子的24种货币中,美元(权重:22.4%)、欧元(16.34%)、日元(11.53%)、韩元(10.77%)、澳元(4.4%)等货币的波动成为CFETS指数波动的主要原因。相比之下,某些货币,如港币(4.28%)、英镑(3.16%)、新加坡元(3.16%)虽占比较大,但由于其货币自身波动较小,故对CFETS影响较小。

第二、从整个时间区间来看,欧元升值成为年内CFETS指数贬值的主要原因,而美元则截然相反。截止8月18日,CFETS指数年内共贬值1.07%,而其中人民币兑美元升值3.93%,贡献率为-82.75%;人民币兑欧元贬值6.61%,贡献率为101.4%;除此之外,其他几种主要货币日元、韩元、澳元、港币、马来西亚林吉特、新加坡元和英镑贡献率分别为24.57%、15.6%、19.48%、-19.48%,0.3%、5.28%、2.76%,其余15种货币共贡献了32.84%。

第三、与市场认知不同的是,在年内CFETS的六次波动中,其中四次波动的首因是韩元的波动。第一次贬值区间内,人民币兑韩元贬值4.23%,贡献率分别为30.79%;第一次升值区间内,人民币兑韩元升值4.44%,贡献率分别为34.99%;第四次贬值区间内,人民币兑韩元贬值2.68%,贡献率分别为34.6%;第二次升值区间内,人民币兑韩元升值3.85%,贡献率分别为29.78%。

第四、欧元升值是CFETS指数第二、三次贬值的首因。该时间区间内,欧元兑人民币分别升值2.53%和4.64%,对CFETS指数贡献率分别为28.4%、73.55%。同时,在年内CFETS人民币汇率指数的历次波动中,只有第三次贬值是几乎欧元升值所致,其他数次波动都是多种货币共同的影响。

年内CFETS指数将继续总体平稳、双向波动。811汇改以来,人民币汇率已经较为充分的重估,国内经济的改善和贸易顺差总体维持高位也对人民币形成支撑。下半年,随着美国经济将保持相对强劲,后续美元仍有升值的空间,会对CFETS指数产生一定压力。但考虑到目前人民币中间价的“双锚”机制,人民币可根据美元的表现采用不同的锚。即便美元出现较大反弹,人民币可以以一篮子货币为锚,从而保持人民币指数的稳定。加上政策组合拳特别是逆周期因子的引入,我们有理由认为CFETS指数将总体保持平稳双向波动。