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基金为何愿出高价打新股?

2012年01月31日 07:42 证券时报

   “对基金经理来说,业绩才是硬道理,业绩关乎其职业生涯,关乎其工资、奖金、升迁、行业地位。”一公募基金经理表示。那么,基金为什么愿意出高价打新股?

  基金遭遇“囚徒困境”

    “我最早管理的债券基金就是专打新股的,一开始我也坚持价值投资理念,不打高价股,但这样业绩也明显落后。因为排名压力,我只有放弃原则,排名马上提升了。” 上海一位惯常打新的债券基金经理无奈地表示。

  他表示,新股在公募基金眼里只是一个短期博弈的工具,看不看招股说明书都没关系,而且,也没有时间和精力去看招股说明书。“比如,我认为某只新股股价值10元,但其他机构定价很高,定到20元,上市之后炒到30元,其他在20元买入的基金赚了钱,业绩好了升职加薪,而我因为坚持理念排名落后了,怎么办?下次我就在25元打新,让20元询价的基金经理买不成。”

  “因为不能判断其他基金经理的短线资产配置,从博弈的角度来看,其他基金经理可能打新,因此我也必须打新,而且出价不能太低,否则就被淘汰。”这是大多数债券基金经理的想法,因为债券基金的超额收益很大程度来自“打新”。“上海一知名债券基金经理前几年什么新股都打,业绩好了,人也出名了。”上述债券基金经理表示。

  对此,北京一知名基金经理提出了一个解决办法,就是在新股询价确定后,向下浮动20%~30%,让报较低价格的机构也能中签。“这样,大家竞相报高价的冲动可能会降低一些。”

  对基金定价能力打问号

  在华宝兴业等基金管理公司正式公告退出新股询价后,公募基金经理普遍深表理解,“从企业挂出招股书到发行之间,最多五六天,基金经理常常连招股书都来不及看,更不可能去调研。对企业的了解只能依赖两个途径——现场推介会和研究报告。”

  有基金经理认为,投行研究部门出具的研究报告没有独立性,另一些第三方研究报告不少是公关产物,也缺乏公信力。

  而路演大多走走过场、流于形式,有很多参会者是“醉翁之意不在酒”,冲礼品而来。上海一家大型基金公司管理人员表示,“有一批人对此非常感兴趣,花点时间听听新股报告,就能够拿到价值不菲的礼品,何乐不为?”

  总体上,基金对新股的研究与定价偏于粗放,在证券时报的调查中,29.55%的基金公司选择打新是为了短期收益。“不少基金打新都是为了短期收益,长期投资的较少,研究方面当然会要求低一些。”上述投资总监表示。

  “新股越发越多,基金公司的研究力量有限,不能覆盖这么多新股。”上海一大基金公司的前投资总监表示,“我在任的时候曾提出放弃打新,放弃这一块收益,但公司不同意。”

  短期排名的压力迫使基金追逐短期收益,导致基金在打新上的羊群效应,在主观上缺乏对新股深入研究的冲动,而客观上,大多数基金公司研究力量有限,不能做到对新股的深入研究。作为A股市场最大的机构投资者,基金并没有做到对新股的合理报价。

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