润和软件(300339):定位于国际化高端软件外包服务提供商

     询价结论：

     我们预计公司12-14年每股收益为0.83元、1.08元和1.44元。对应12年合理市盈率在22~27倍左右，建议询价区间为18.26~22.41元。

     主要依据：

     1、公司自2006年成立以来，一直致力于打造专业软件外包高端品牌，业务兼顾国际、国内两个市场，主要聚焦"供应链管理软件"、"智能终端嵌入式软件"和"智能电网信息化软件"等三个专业领域。公司目前正处于高速成长期，08-11年营业收入和净利润的复合增长率分别达到56.7%和51.6%。

     2、公司以南京、上海为国内软件开发基地、在日本、新加波、美国波士顿、旧金山等地进行了全球重点市场布局，业务触角已经进入了全球软件外包价值链的高端。目前已经拥有syscom、PASCO、ORACLE等国际客户群体，以及苏宁电器、百胜咨询、华为技术、江苏电力等国内客户群体。

     3、公司不仅具备专业化高端软件外包服务能力，还拥有直接接包的市场开拓能力和精细化项目外包管理能力。公司的核心团队成员大都拥有10年以上的软件外包服务经验，90多位员工持有公司股份，员工队伍较为稳定。

     4、中国在全球软外包行业的市场地位日益加强，前景长期向好。据IDC预测，未来几年，中国离岸软件外包市场将以年均35.5%的速率增长，对欧美市场的年增长率可达44.7%，并将在2012年产生近89.5亿美元的总收入。

     5、公司未来将坚持"国际化、专业化、高端化"的发展思路，深耕现有的三个核心领域，开创高端业务模式，围绕中国、日本、美国三大市场积极拓展，不断提高公司盈利能力。

     6、公司此次公开发行A股1919万股，募集资金用于智能终端嵌入式软件和供应链管理软件外包中心扩建等项目。项目的实施将有利于公司抢占迅速发展的目标市场，进一步提高公司的行业地位和品牌影响力，为公司向产业链高端延伸、实现规模化奠定坚实的基础。

     风险提示：经济下行导致离岸外包业务低于预期的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑风险；人力成本上升的风险。