重庆燃气(600917)极限区间3.01-6.30元
2014-09-30 00:00:00 中国证券报
■新股定位
公司是重庆市能源投资集团公司控股，华润燃气(中国)投资有限公司参股的国有控股企业。主要业务包括城市燃气储、输、配、售，基础设施建设，燃气工程设计、安装、燃气计量检测、压缩天然气经营，主要经济技术指标在全国城市燃气同行业中名列前茅。
海通证券：4.54-5.68元
目前，公司作为重庆地区燃气分销龙头，城市燃气市占率高达62.70%，内生性增长空间有限。但公司优势在于上游供给稳定，下游用户增长稳健。目前积极推进外延式扩张，募投项目投产后，项目业绩将在2015年开始释放，用户覆盖数可增长约45%。我们认为，2014-2015年公司将实现营业收入63.53亿元和74.50亿元，归属净利3.54亿元和3.93亿元，按照发行后总股本计算，对应EPS为0.23元/股和0.25元/股。参照A股同类公司估值水平，给予公司2014年20-25倍的估值水平，合理价值区间为4.54-5.68元。
中信证券：4.00-4.40元
公司定位为重庆市燃气整合平台，通过整合重庆市燃气产业资源，提高市场占有率。公司布局于重庆市都市核心区域，经济环境最好，市场潜力巨大，且有效辐射周边城市，未来市场占有率有望进一步提高。此外，公司引入战投，收购外省燃气公司，未来跨区经营可期。2012-2013年公司燃气销售毛利率持续下滑，主要源于居民用气购销结构差的影响（分别影响毛利额6,589/10,576万元）；公司正与中石油沟通购销理顺事宜，2014年上半年已清退4,623万元，燃气销售毛利率提高2.1个百分点至5.3%，后续购销价差进一步理顺将推动全年毛利率回升。公司燃气安装业务贡献毛利在70%左右，主要有一次性入网、居民气安装等构成，整体有望保持平稳。
西南证券：3.01-4.01元
公司是重庆地区规模最大的燃气供应商。公司主营业务包括在重庆市提供城市燃气供应以及燃气设备的安装服务。目前公司的城市燃气供应范围覆盖重庆市38个行政区县中的24个区县、3个国家级开发区及25个市级工业园区，服务346.77万居民客户、8.77万非居民客户。2012年，公司在重庆地区的市场占有率为65.05%，是重庆地区规模最大的燃气供应商，区域优势显著。盈利预测与估值分析。预计公司2014-2016年EPS分别为0.20元、0.24元和0.26元。认为公司属于公用事业行业，在成本加成的燃气定价模式上，能保证持续、稳定的收入。结合目前可比公司估值情况，公司2014年市盈率在15-20倍较为合理，对应2014年的EPS为0.20元计算，公司二级市场的合理价值区间为3.01-4.01元。
长江证券：4.20-6.30元
公司此次募集资金4.7亿，将全部投资于"都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程"项目，该项目投资总额21.23亿，缺口通过自有资金和银行贷款解决。重庆燃气：重庆地区天然气运营专家公司主要在重庆市提供城市燃气供应以及燃气设施设备的安装服务。公司主营业务：燃气销售和燃气安装。燃气销售业务涵盖城市管道天然气运营"储存→管网输送→调配→销售"的完整产业链。四川盆地地区是我国天然气资源最丰富地区之一，未来中石油、中石化供气能力规划均有明显增长，对重庆地区供气形成有效支撑。全国天然气管道布局日渐完善，多元化的气源供给既减小了川气外送压力，同时也打通了区域外气源反输川渝的通道。
股票简称 股票代码 总股本 本次公开发行股份 每股净资产 上市日期
重庆燃气 600917 155,600万股 15,600万 1.99元 9月30日
发行价 发行市盈率 中签率 发行方式 保荐机构
3.25元 19.12倍 0.87666662% 采取网下向投资者询价配售与网上按市值申购定价发行相结合的方式或证券监管部门认可的其他方式 申银万国证券股份有限公司
主营业务 燃气供应、输、储、配、销售及管网的设计、制造、安装、维修、销售、管理及技术咨询（凭相应资质和许可经营），区域供热、供冷、热电联产的供应；燃气高新技术开发，管材防腐加工，燃气具销售。自备货车经国家铁路过轨运输（按许可证核定的事项及期限从事经营 ），代办货物运输（不含水路和航空货物运输代理），代办货物储存（不含危险化学品）；货物进出口。
极值区间：3.01-6.30元
均值区间：4.27-5.29元
公司是重庆市能源投资集团公司控股，华润燃气(中国)投资有限公司参股的国有控股企业。主要业务包括城市燃气储、输、配、售，基础设施建设，燃气工程设计、安装、燃气计量检测、压缩天然气经营，主要经济技术指标在全国城市燃气同行业中名列前茅。
海通证券：4.54-5.68元
目前，公司作为重庆地区燃气分销龙头，城市燃气市占率高达62.70%，内生性增长空间有限。但公司优势在于上游供给稳定，下游用户增长稳健。目前积极推进外延式扩张，募投项目投产后，项目业绩将在2015年开始释放，用户覆盖数可增长约45%。我们认为，2014-2015年公司将实现营业收入63.53亿元和74.50亿元，归属净利3.54亿元和3.93亿元，按照发行后总股本计算，对应EPS为0.23元/股和0.25元/股。参照A股同类公司估值水平，给予公司2014年20-25倍的估值水平，合理价值区间为4.54-5.68元。
中信证券：4.00-4.40元
公司定位为重庆市燃气整合平台，通过整合重庆市燃气产业资源，提高市场占有率。公司布局于重庆市都市核心区域，经济环境最好，市场潜力巨大，且有效辐射周边城市，未来市场占有率有望进一步提高。此外，公司引入战投，收购外省燃气公司，未来跨区经营可期。2012-2013年公司燃气销售毛利率持续下滑，主要源于居民用气购销结构差的影响（分别影响毛利额6,589/10,576万元）；公司正与中石油沟通购销理顺事宜，2014年上半年已清退4,623万元，燃气销售毛利率提高2.1个百分点至5.3%，后续购销价差进一步理顺将推动全年毛利率回升。公司燃气安装业务贡献毛利在70%左右，主要有一次性入网、居民气安装等构成，整体有望保持平稳。
西南证券：3.01-4.01元
公司是重庆地区规模最大的燃气供应商。公司主营业务包括在重庆市提供城市燃气供应以及燃气设备的安装服务。目前公司的城市燃气供应范围覆盖重庆市38个行政区县中的24个区县、3个国家级开发区及25个市级工业园区，服务346.77万居民客户、8.77万非居民客户。2012年，公司在重庆地区的市场占有率为65.05%，是重庆地区规模最大的燃气供应商，区域优势显著。盈利预测与估值分析。预计公司2014-2016年EPS分别为0.20元、0.24元和0.26元。认为公司属于公用事业行业，在成本加成的燃气定价模式上，能保证持续、稳定的收入。结合目前可比公司估值情况，公司2014年市盈率在15-20倍较为合理，对应2014年的EPS为0.20元计算，公司二级市场的合理价值区间为3.01-4.01元。
长江证券：4.20-6.30元
公司此次募集资金4.7亿，将全部投资于"都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程"项目，该项目投资总额21.23亿，缺口通过自有资金和银行贷款解决。重庆燃气：重庆地区天然气运营专家公司主要在重庆市提供城市燃气供应以及燃气设施设备的安装服务。公司主营业务：燃气销售和燃气安装。燃气销售业务涵盖城市管道天然气运营"储存→管网输送→调配→销售"的完整产业链。四川盆地地区是我国天然气资源最丰富地区之一，未来中石油、中石化供气能力规划均有明显增长，对重庆地区供气形成有效支撑。全国天然气管道布局日渐完善，多元化的气源供给既减小了川气外送压力，同时也打通了区域外气源反输川渝的通道。
股票简称 股票代码 总股本 本次公开发行股份 每股净资产 上市日期
重庆燃气 600917 155,600万股 15,600万 1.99元 9月30日
发行价 发行市盈率 中签率 发行方式 保荐机构
3.25元 19.12倍 0.87666662% 采取网下向投资者询价配售与网上按市值申购定价发行相结合的方式或证券监管部门认可的其他方式 申银万国证券股份有限公司
主营业务 燃气供应、输、储、配、销售及管网的设计、制造、安装、维修、销售、管理及技术咨询（凭相应资质和许可经营），区域供热、供冷、热电联产的供应；燃气高新技术开发，管材防腐加工，燃气具销售。自备货车经国家铁路过轨运输（按许可证核定的事项及期限从事经营 ），代办货物运输（不含水路和航空货物运输代理），代办货物储存（不含危险化学品）；货物进出口。
极值区间：3.01-6.30元
均值区间：4.27-5.29元
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