中海油服(601808):股价随油价下跌构成绝佳买点

         中海油对Nexen收购案成功迈出第一步。7月23日中海油对Nexen发出收购要约,对价为151亿美元现金,并维持Nexen约43亿美元的债务。9月20日(加拿大当地时间)Nexen召开股东大会,99%的普通股持有人和87%的优先股持有人赞成并批准收购协议。同日加拿大法院批准该协议。

     收购还需加拿大、中国、欧盟和美国等相关国家的政府批准。8月29日中海油向加拿大政府提出审批申请,加拿大政府需在45天内做出决定,但届时还可延长30天。由于Nexen是一家全球性能源公司,专注于加拿大西部的油砂、页岩气及英国北海、西非海上及美国墨西哥湾深水海域的油气勘探与开发,并在纽交所上市,因此还需多国政府审批,仍将面临较多不确定性因素。

     若收购顺利完成,中海油将从中受益:1.油气储产量大幅增长。油气总储量由29亿桶增加至38亿桶油当量,增幅为32%;原油储量由20亿桶增加到28亿桶,增幅为41%;原油、天然气产量分别增加15万桶/天、630万方/天,增幅均为22%。2.进入页岩气、油砂等非常规领域。Nexen的页岩气和油砂探明净储量分别为87亿方、3.2亿桶油当量。3.进入北海、墨西哥湾深水市场。

     Nexen是英国北海第二大原油生产商,在Buzzard、Scott等多个油田拥有2亿桶探明储量,并且Nexen在多个墨西哥湾深水区块拥有权益。

     收购案对公司的影响:1.随着我国南海深水勘探和开发的启动,公司的长期成长空间已经打开,即使不考虑收购案,公司增长的确定性已经很高;2.如果收购案成功,海外业务发展空间将得到进一步拓展,并且油技板块将因涉足页岩气和油砂而迅速增长,这将不仅提升公司业绩,还将提高整体估值水平。

     股价催化剂:1.南海事件;2.海洋石油981陆续获得深水油气发现;3.国际油公司获批新的深水区块;4.中海油收购Nexen取得新进展。

     投资评级与估值:我们预测公司12和13年EPS分别为1.00元和1.24元(如果考虑购买二手装备,13年EPS有望增至1.33元),维持"买入"评级,目标价为20元,对应12和13年PE分别为20倍和15倍。