缴税接近尾声 资金面或现曙光

    　 20日，央行小幅提高逆回购交易量，继续通过公开市场操作实施净投放。在缴税高峰的影响下，资金面仍偏紧张，隔夜资金尤为吃紧，但市场人士认为，随着季度缴税收尾，资金面有望迎来边际改善，但回暖空间仍受限，今后一段时间还需继续关注企业缴税、金融去杠杆、季末考核、债券发行等因素对流动性的影响。

　　继续净投放

　　20日，央行开展1000亿元逆回购操作，包括700亿元7天期、200亿元14天期和100亿元28天期，中标利率分别持平于2.45%、2.6%、2.75%；交易总额较上一日增加200亿元，但因到期逆回购增至800亿元，当日仅实现净投放200亿元，虽为连续第三日净投放，但净投放规模较前两日缩减不少。

　　本周以来，央行综合运用公开市场逆回购和中期借贷便利（MLF）工具，加大流动性投放力度，以平抑短期因企业缴税、MLF到期等因素造成的流动性波动。从货币市场盘面看，本周以来短期流动性明显趋紧，银行类机构融出减少，市场利率多出现较大幅度上涨。

　　20日，银行间市场资金面延续紧势，因缴税进入最后关头，而到期逆回购增多制约了央行净投放的规模。交易员称，昨日早间市场资金面延续紧势，大行和城商行鲜有隔夜资金融出，个别非银加点融出少量，7天和14天资金亦显吃紧，21天及更长期限资金交投不旺，供需缺口集中在隔夜到14天资金上，午后资金面紧势不见缓和，到下午四点仍有一些机构在寻找隔夜资金，直到尾盘才稍好转。

　　昨日银行间市场中短期质押式回购利率均保持涨势，其中隔夜回购利率涨2BP，7天回购利率大涨21BP。

　　最紧张阶段将过去

　　短期来看，随着季度缴税收尾，本月资金面压力最大的时段将过去，资金面紧势大概率将出现缓和。从往年情况看，受到月初节假日因素影响，4月份企业季度所得税申报缴款期一般在20日前后结束，最后关头税款入库规模较大，对短期流动性的影响较为明显，但随着缴税收尾，资金面将有望迎来边际改善。

　　市场人士指出，在央行继续供给流动性的情况下，预计下周资金面紧势将有所缓和，不过考虑到月末在即，而税款清缴入库形成了基础货币净回笼，资金面回暖的空间依然受限。因每年前5个月是上年度企业所得税的汇算清缴期，通常越临近缴税截止日，缴税规模约大，因此进入5月份，缴税的影响将再次显现。

　　相比之下，5月份资金面压力可能相对较轻，6月下旬流动性压力更值得防范。市场人士指出，每年到年中时点，金融机构超储率一般会处于较低水平，叠加半年末金融监管考核造成的影响，半年末流动性波动风险往往较大。

　　市场人士指出，今年金融监管力度明显加大，金融机构去杠杆过程中，流动性波动性可能暂时加大，叠加季节性、事件性因素的影响，未来仍有出现较大波动的可能。不过，去杠杆也需要稳定的流动性环境支持，央行仍会灵活调剂流动性边际余缺，流动性出现持续极度紧张的风险并不大，未来呈现紧平衡仍是大概率事件。