谨慎情绪升温 债市重回震荡

    　 连续两日大涨后，2月28日债券市场转为窄幅震荡，10年期国债期货主力合约收盘微跌0.03%，银行间现券收益率变动不大。

　　市场人士指出，债市止涨主要有两方面原因，一是鲍威尔国会首秀偏"鹰派"，加息预期升温带动美债收益率普涨；二是央行连续两日暂停公开市场操作，资金面有所收敛，而2月PMI数据不及预期对市场提振有限。总体来看，债市谨慎情绪升温，预计后续将重回震荡格局。

　　小幅低开 窄幅震荡

　　28日，在隔夜美债收益率上行、央行继续暂停公开市场操作的情况下，我国债券市场小幅低开，市场观望情绪加重。

　　期货市场上，昨日中金所10年期国债期货主力合约T1806低开于92.58元，早盘偏弱震荡，触及92.56元的低点后震荡回升，收报92.645元，较上日结算价跌0.03%。

　　现券方面，昨日10年期国开债活跃券170215开盘收益率升至4.92%，早盘快速下行至4.905%，随后围绕4.91%窄幅震荡，下午跌破4.90%关口并触及4.89%，不过这一低位水平并未保持太久，尾盘收益率重回4.90%，较前日收盘价下行约1BP；10年期国债活跃券170025整体窄幅震荡，盘中最低触及3.83%，最新成交在3.835%，与上日收盘价相当。

　　消息面上，中国2月官方制造业PMI为50.3，为2016年7月以来新低，低于预期51.2和前值51.3。但在隔夜美债收益率普涨的背景下，PMI数据对债市提振有限。受鲍威尔首个国会证词偏"鹰派"影响，周二，10年期美债收益率大幅上行4基点并重回2.90%关口之上。

　　资金面收敛对市场情绪也有所抑制。昨日央行继续暂停公开市场操作，市场资金面有所收敛，银存间质押式回购加权平均利率多数上行，其中隔夜（DR001）、7天期（DR007）加权利率分别涨20BP、10BP。

　　震荡格局料重现

　　市场人士指出，此前债市连续大涨主要受益于短期资金面宽松，进入3月，资金面或边际收敛，且央行存在跟随美联储加息上调公开市场利率的可能性，加之监管政策仍将陆续出台，市场情绪重回谨慎，由此预计债市也将重回震荡。

　　东方证券潘捷指出，近两日债市收益率下行主要原因有两点，一是资金面短期宽松；二是市场预期监管会给过渡期，相对之前缓和。但无论是货币政策还是监管方向都没有发生根本转变，在货币政策尚未转向的情况下，债市短期回暖并不是趋势性拐点。

　　"首先，货币政策并未转向。其次，金融防风险为未来攻坚战之首，金融监管难放松。再者，海外货币政策收紧的背景下，对国内货币政策有一定制约。"潘捷表示。

　　光大证券固收研究也认为，在大量监管政策没有落地的时候，很难去憧憬"政策低于预期"或是"利空出尽"。今年是金融严监管之年，多数风险的性价比都较低，建议投资者尽量少地"买入"（承担）风险。此时是减仓的良好时机，特别是对于流动性较差的品种。与其此时介入到胜算不大的博弈中，不如静待金融强监管所带来的机会。

　　天风证券孙彬彬建议投资者不要急于赚资本利得的钱，守住票息，从稳定收益入手，可逐步展开布局，同时做好负债管理，负债稳定机构可以在久期上有所作为，负债不稳定者则建议再耐心等一等去杠杆。