债市收益率短期易上难下

    　　3月首日，债券期货、现货市场双双延续震荡，10年期国债期货主力合约收跌0.04%，10年期国开债收益率上行约1BP。市场人士指出，连续大涨后，债市分歧加大，观望情绪渐浓。目前经济基本面相对稳定、资金面整体平衡，但美联储加息、流动性边际趋紧、监管政策等方面的影响仍不容忽视，预计收益率短期易上难下，建议投资者多看少动。

　　债市小幅下跌

　　3月1日，央行重启公开市场操作，开展了1500亿元逆回购，对冲1600亿元逆回购到期后净回笼100亿元，资金面整体保持平衡状态。不过2月财新中国制造业PMI超预期、市场对信用风险存担忧情绪的情况下，昨日债券市场延续震荡并小幅收跌。

　　期货方面，昨日中金所10年期国债期货主力合约T1806小幅高开于92.72元，早盘先上后下，盘中最高触及92.845元，但随后涨幅一路收窄，最终收跌0.04%报92.655元；5年期国债期货主力合约TF1806则收跌0.01%报96.435元。

　　银行间现券收益率微幅下行，10年期国开债活跃券170215开盘报4.89%，上午窄幅震荡，下午14时后逐渐攀升，盘中最高触及4.91%，尾盘报4.9075%，较上日收盘价上行约1BP；10年期国债活跃券180004收益率最新报3.81%，较上日尾盘小幅上行0.5BP。

　　消息面上，昨日公布的2月财新中国制造业PMI为51.6，为去年8月以来新高，高于预期的51.3和前值51.5，显示企业生产经营活动继续小幅改善。此前公布的2月官方制造业PMI为50.3，创逾一年半来新低。总体而言，当前基本面对债市的影响相对有限。

　　短期观望为宜

　　市场人士认为，此前债市连续大涨可能已基本消耗了上行动能，在全球通胀预期升温、美联储加息在即的背景下，债市情绪重回谨慎，尤其资金面的边际收敛下市场分歧加大，后市债市收益率可能易上难下。

　　海外方面，美债收益率仍有上行压力限制了中债收益率继续下行的空间。天风固收孙彬彬团队指出，对比两次货币政策听证会，并非是鲍威尔的态度发生了改变，而是相对于耶伦时期，鲍威尔的决策基础更加坚实。对资产价格的影响，重要的不是美联储态度，而是通胀走势，随着压抑通胀的短期因素逐步消除，预期美债收益率会进一步上行。

　　中信证券明明认为，从长期趋势来看，全球再通胀趋势尚未结束，特别是为了保持实际利率在0附近，不只公开市场利率，基准利率也可能调整；国内去杠杆政策后续将继续推进，利率趋势仍未改变，预计3月10年期国债到期收益率仍将逐步回升至4%的中枢。

　　华创证券进一步指出，近日债券期货和现货收益率小幅波动，市场做多情绪出现降温，本轮交易行情或接近尾声，同时考虑到后期市场还将面临一些不可忽视的压力，如资管新规的出台、公开市场"加息"等，建议机构保持谨慎，注意交易安全边际。