债市短期陷入震荡格局

    　 伴随着资金面边际收紧，债市反弹按下"暂停键"。周二（3月13日），10年期国开债收益率盘中一度上行逾4BP；10年期国债期货主力合约收盘大跌0.31%，创逾一个月最大跌幅。

　　市场人士指出，在连续多日回暖后债市出现调整并不意外，一方面，进入3月中旬，缴税、缴准压力下资金面边际趋紧；另一方面，随着地方债发行，债券供给开始放量，债市供需关系边际恶化。短期来看，债市可能陷入震荡，这一格局的打破则需要经济基本面的明确信号。

　　债市明显调整

　　3月13日，连续回暖多日后债市出现明显调整，国债期货全线明显收跌。

　　从盘面上看，昨日银行间现券收益率明显上行，国开债调整幅度大于国债。10年期国开债活跃券170215开盘报4.8750%，日内呈震荡上行之势，下午一度上行4.5BP至4.92%，尾盘略有回落，最后一笔成交在4.9175%，较上一交易日收盘价4.8750%上行4BP；10年期国债活跃券180004收益率最新报3.84%，上行1BP。

　　13日，中金所10年期国债期货主力合约T1806早盘低开低走，午后跳水，尾盘再度明显下行，截至收盘报9.695元，较上日大跌0.31%，创逾一个月最大跌幅；5年期国债期货主力合约TF1806跌0.16%，报96.445元。

　　市场人士认为，昨日债市出现调整，主要有两点原因，一方面，尽管央行公开市场操作连续两日净投放资金，但税期扰动影响渐显，资金面出现边际趋紧的迹象，代表性的DR007加权利率昨日大幅上行8BP至2.91%；另一方面，随着地方债发行启动，债券供给开始放量，昨日就招标发行了230亿元国开债和555.5亿元地方债，叠加市场对3月底之后监管政策将陆续落地的预期，供需压力开始显现。

　　料陷入震荡格局

　　市场人士指出，对债市而言，短期内无论资金面还是政策面均无利好，市场观望情绪较浓，债市的聚焦点正逐渐回归基本面，即将公布的工业以及投资数据或给予市场一定指引，总的来说，预计未来一段时间债市将陷入震荡格局。

　　国泰君安证券覃汉团队指出，本轮债市牛陡行情在于流动性好于预期的修正，预计监管对于市场的影响权重将会大幅下降，市场分析框架将回归基本面。本轮经济周期复苏可能出现反复，央行货币政策态度也开始转向偏宽松。预计未来一段时间，债市收益率仍有下行动力，曲线将从牛陡转向牛平。

　　华创债券固收团队指出，虽然目前市场情绪仍较为乐观，但边际变化已经悄然出现。一方面，机构杠杆不升反降，既体现出监管去杠杆效果不断显现，也反映出机构对债市趋势性机会依然不乐观。另一方面，资金成本呈现出触底反弹迹象，长端信用进一步下行空间有限，城投债利率整体上行所反映信用风险担忧加剧。该机构认为，本轮交易行情已近尾声，未来利率仍有较大反弹压力。

　　多空分歧加大之际，债市短期料陷入震荡格局。就投资策略而言，中信建投证券黄文涛团队指出，在当前收益率水平以及当前时点，如果是已经买入的，可以持券再看看，但没有买入的，现在并不是追的时候。债市更确定的交易性机会，仍需要等待资管新规落地后，基本面下行以及货币政策边际放松的实际确认。