净投放在延续 MLF到期续作有悬念

    　　14日，央行继续通过公开市场操作实施净投放，操作力度下降，但市场资金面仍较为平稳。市场人士指出，本月缴税影响未退，预计未来几日央行仍将保持必要的操作力度，在公开市场净投放的支持下，本月税期因素不会造成太大波动。相比之下，面对本月第2笔MLF到期，央行会如何操作，值得关注。

　　连续三日净投放

　　14日上午，央行继续开展公开市场逆回购操作，当次进行300亿元7天期和200亿元28天期逆回购交易，因无央行流动性工具到期，全部实现净投放，为本周以来连续第三日净投放。

　　本周以来，央行重启逆回购交易，并连续实施净投放，意在对冲税期对流动性的影响。3月份主要税种征期到15日结束，从以往经验来看，税收清缴入库对流动性影响较大的时候主要是15日及其前后两三个工作日。从12日开始，央行实施流动性净投放的针对性很明显。

　　值得一提的是，过去三日，央行逆回购操作力度呈下降态势，从12日的900亿元逐渐降至500亿元。市场人士认为，这说明短期流动性供求压力尚有限，金融机构对央行流动性支持的需求不太大。

　　从资金面来看，12日仍维持宽松，货币市场利率止跌，13日略微收敛，货币市场利率普遍上涨，但整体资金供求仍维持平衡，14日资金面并不紧张，货币市场利率重新回落。

　　MLF操作时点有悬念

　　"一般来说，企业缴税高峰将在当月缴税截止日前后达到（3月15日），其后两日税款在途仍会对短期流动性造成一定影响，预计到下周税期影响将消退。"交易员表示，15日既面临税期高峰，也是例行法定存款准备金缴退款日，因此目前还不能断言资金面已经度过税期考验，但央行维持适量操作力度是大概率事件，在公开市场净投放的支持下，本月税期因素应该不会造成太大波动。

　　数据显示，本周只有1895亿元MLF到期，没有央行逆回购到期，到期对冲压力小，央行开展公开市场操作的空间和灵活度很大。市场人士表示，本月缴税影响未退，预计未来几日央行仍将保持必要的公开市场操作力度。

　　值得一提的是，再次面对MLF到期，央行将如何开展操作引起较多关注。本月共有两笔MLF到期，在3月7日第一笔1055亿元MLF到期时，央行并未像之前很多月份那样采取一次性续作，这给后续操作留下了悬念。

　　对于本月央行选择分批续作MLF的动机，市场看法比较一致，一是可结合下半月税期、季末考核等因素对流动性供求的影响，灵活开展操作；二是可以结合美联储3月议息动向，为相应调整公开市场操作利率预留操作窗口。

　　但按计划，北京时间本月22日凌晨，美联储FOMC才会公布利率决议及政策声明，要晚于本月第二笔MLF到期。因此，央行何时开展MLF仍不确定。一些市场人士认为，央行可能选择在美联储议息后开展MLF操作，在这之前，先用逆回购对MLF到期影响。

　　鉴于本月美联储加息的可能性很大，市场对月内人民银行再次上调公开市场操作利率并没有太大分歧。即便上调，对市场的冲击应该也不会太大。