★每日债市参考(2018.03.23)

    【每日关注】

周四，央行开展100亿元7天逆回购操作，中标利率2.55%，较之前上行5bp。当日有1600亿元公开市场到期，净回笼1500亿元。随后，央行发布公告称，此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。去年以来，货币市场利率持续高于公开市场操作利率，近期虽有所收窄但仍有不小的利差，此次公开市场操作利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系，可进一步收窄二者之间的利差，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

【市场评述】

银行间资金市场--资金面偏松

周四，全天市场需求一般，各期限融出依旧很积极，跨月底资金由于同时跨清明节因此价格较高，但是供给充裕。开盘，隔夜回购利率报在2.55%，7天回购利率报在2.65%，14天回购利率报在5.00%。截至收盘，隔夜回购全市场加权利率收报2.60%，较前日下行2bp；存款类机构加权利率收报2.51%，较前日下行3bp；7天回购全市场加权利率收报3.01%，较前日下行4bp，存款类机构加权利率收报2.76%，较前日下行6bp；14天回购全市场加权利率收报4.82%，较前日上行75bp，存款类机构加权利率收报4.78%，较前日上行70bp。隔夜回购利率全市场和存款类机构价差扩至8bp，7天价差扩至25bp，14天价差大幅缩至4bp。

昨日同业存单一级市场，股份制银行继续大幅下调各期限同业存单发行利率，下调幅度5-40bp，受流动性宽松影响，发行方资金充裕，发行意愿不强，但是买盘积极认购，特别是1年期同业存单。当日全市场募集总量不到800亿元。

近日市场流动性非常宽松，央行此时开展100亿公开市场操作，市场理解其主要用意应为通过公开市场利率的上调对货币市场略有传导。对此次美联储加息和央行上调货币政策工具中标利率，市场早已达成共识，公开市场操作利率上调幅度（5bp）并没有超出市场预期。因此，货币政策工具中标利率的调整不会给人民币货币市场整体带来较大波动，预计人民币流动性短期内仍将保持平稳，价格中枢会缓慢上行，形成"量稳价升"的格局。今日有900亿公开市场到期，预计央行很可能继续暂停公开市场操作。

利率债市场--利率曲线全线下移

周四,一级市场方面，昨日3、7、10年国开210亿。中标利率与二级市场持平。二级市场方面，昨日资金依旧宽松，全期限现券成交量暴涨。市场情绪方面已经从谨防月末流动性趋紧转变到谨防踏空上不了车。买盘力量异常强大，利率曲线全线下移。中金所10年期国债期货主力合约T1806表现强势，收涨0.24%。截止收盘，10年国债180004成交在3.745%，下行2bp；10年国开170215成交在4.815%，较前日下行5.75bp。而今天市场尚未开盘，中介上170215已经成交在4.75，较昨日下行6bp，反映出交易情绪有延续的态势。

信用债市场--收益率继续下行

周四市场交投情绪较好，在资金面及利率债的带动下，信用债短端利率继续下行，1M高评级品种收益率在4.5-4.7%之间，3个月至6个月收益率也均在估值下方成交。中票活跃度回升，成交集中在3年以内债券，收益率多数下行。具体来看，短融方面，如剩余期限在28天，AAA评级18中电信SCP001成交在4.5%，低于估值25bp；中票方面，剩余期限在3.14年，AAA评级16中油股MTN001成交在5.05%，低于估值4.4bp。

利率互换市场--利率整体下行

周四，IRS市场成交活跃，IRS利率整体下行。repo方面，早盘央行小幅上调公开市场利率后,repo 5y成交在3.83-3.88%；repo 1y成交在3.4375-3.455%。下午利率继续下行，repo 5y最低成交在3.795%；repo 1y成交在3.40%。shibor方面，shibor 5y成交在4.52%点位；shibor 1y成交在4.49%一线。当日7d repo定盘在3.00，持平；7d dr定盘在2.73，下跌3.00bps；3m shibor定盘在4.6621，下跌1.30bps。