市场这一怪象暗示通胀前景疲弱 美联储的心腹大患恐挥之不去

    正所谓“牵一发而动全身”，在股票市场出现大动荡之际，债券市场也会受到波及。然而，眼下这两大市场的联动性似乎消失了，当中竟隐藏着如此玄机。

近期投资者对全球贸易的担忧一度爆表，股票市场曾惨遭一波疯狂抛售。尽管上周美国三大股指止住跌势，但从过去三周的整体情况来看，标普500指数累计下跌了5.2%，当前已较今年1月的高位回撤8.1%。

通常来说，在股市遭受打压之际，投资者会买入长期美债来避险，从而压低债券收益率。不过，过去三周十年期美债收益率仅仅从2.89%小幅下跌至2.74%。华尔街日报专栏作家拉哈特(Justin Lahart)指出：

“考虑到十年期美债从今年开年的2.41%低位一路强势上行，过去三周的跌幅仅仅是小幅修正。相比之下，2016年第一季度股市大跌之际，十年期美债收益率从2.3%暴跌至1.74%。”

事实上，债市当前十分稳定且较为强劲。如下图所示，橙色区域代表十年期美债波动少于10个基点的时间段。目前来看，十年期美债在过去22个交易日的波动范围处于10个基点以内，持续时间创1981年以来第三长，这反映出债市近期异常平静。

那么，为何在股市惨遭血洗之际，债市投资者却泰然自若？彭博分析师比安科(Jim Bianco)指出，当前股市和债市投资者的着重点不一样。股市近期大跌，是因为投资者对全球贸易感到担忧，股市投资者接下来的关注焦点是第一季度企业财报。

而债市则纹丝不动，长期美债收益率并没因股市暴跌而下挫，主要是因为债市投资者当前的关注焦点是通胀水平。随着今年全球经济增长初显疲态，并且贸易争端给经济前景蒙上一层阴霾，债市投资者并没对通胀走高进行押注。比安科表示：

“在美联储3月加息之后，市场密切关注美联储会否变得更加鹰派，在今年再度加息三次。然而，从当前债市稳如泰山的情况来看，投资者对通胀走高的预期普遍较弱，美联储的心腹大患――低迷通胀短期内恐怕难以消除。”