资金利率继续下行空间不大

    　 4月10日，央行再度暂停公开市场操作（OMO），到期的300亿元央行逆回购全部净回笼。市场资金面延续前日尾盘收紧势头，总体上回归紧平衡。市场人士表示，央行持续开展净回笼的累积效应有所显现，叠加月中税期因素渐现，货币市场流动性面临边际收紧的压力，预计到本周后半周央行重新调整公开市场操作，增加流动性供应。

　　再停逆回购操作

　　在连续两日开展象征性操作之后，10日，央行再停逆回购操作，当日到期的300亿元央行逆回购全部实现净回笼。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，故10日不开展公开市场操作。

　　交易员称，季末扰动消退后，货币市场流动性恢复充裕，资金利率继续下行，整体创了阶段新低。以Shibor为例，4月8日，隔夜Shibor报2.4460%，创了2017年4月18日以来新低；4月10日，1个月Shibor报3.9150%，创了2017年9月6日以来新低，3个月Shibor报4.2290%，为2017年2月15日以来新低。货币市场利率运行中枢下移，长短期限利差收在，反映出流动性现状及预期均有所改善。"在这样的背景下，再考虑到目前公开市场到期回笼量并不大，央行对到期逆回购不对冲或少对冲也在情理之中。"这位交易员称。

　　但随着央行继续实施净回笼，且季度缴税期限已近，市场人士认为，货币市场利率继续下行空间已不大。

　　资金面初现收紧迹象

　　本周以来，货币市场利率已出现一定的止跌反弹迹象。4月10日，虽然中长期Shibor继续走低，1个月Shibor续跌近6BP，3个月Shibor再跌近3BP，但隔夜和1周Shibor双双反弹，其中隔夜Shibor涨2.3BP至2.55%。

　　债券质押式回购利率方面，10日，银存间回购利率涨多跌少，21天以内各期限纷纷反弹，隔夜回购利率加权值涨3BP至2.55%，代表性的7天回购利率涨4BP至2.72%，14天、21天品种分别涨1BP和9BP。另外，3个月回购利率大涨29BP至4.48%。

　　交易员称，9日午后市场资金面初现收紧迹象，10日重新恢复宽松，但随着持续净回笼的累积效应显现，且后续面临季度缴税压力，流动性存在小幅趋紧的可能，货币市场利率继续下行空间已不大。预计到下周，税期影响将明显加大，经过连续净回笼之后，央行重新调整公开市场操作，开展适量资金投放的可能性较大。

　　数据显示，本周有1100亿元央行逆回购到期，下周有200亿元逆回购，但有3675亿元MLF将到期，预计下周央行将综合运用逆回购和MLF对冲税期高峰的影响。

　　往后看，今年一季度市场资金面超预期宽松，4、5月份流动性状况将有助于进一步判断央行货币政策取向。分析人士认为，如果资金面宽松，刺激金融机构再度加杠杆，仍有很大可能引发政策重新调整。