一级招标需求明显降温

    受二级市场明显回调影响，4月19日，债券一级市场招标表现一般，当日发行的九期政策性金融债中标利率与中债估值相比有所分化，且整体认购倍数不高，显示市场配置需求明显降温。

分析人士指出，尽管央行降准、公开市场操作连续开展大额净投放，令流动性预期进一步改善，但收益率的过快下行蕴含着较大的回调风险，加之后续供给压力仍不容忽视，监管政策将持续落地，狂欢过后的市场应重拾一份谨慎。

一级招标需求一般

4月19日，债券一级市场招标发行了九期政策性金融债，其中标利率与二级市场估值水平相比有所分化，各期债券认购热情不一，显示市场需求明显降温。

口行债方面，据业内人士透露，昨日进出口行1年、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为3.49%、4.0493%、4.3024%、4.4607%，全场倍数分别为2.92、1.79、1.24、2.63。

上述口行债中标收益率与二级市场估值水平相比有所分化，除5年期中标利率高于中债估值外，其余三期债中标收益率均低于中债估值。从认购情况看，1年、10年期全场倍数不足3，3年、5年期全场倍数不足2，整体配置需求一般。

国开债方面，此次国开行1年、2年、3年、10年、20年期中标收益率分别为3.5035%、3.9283%、4.0421%、4.3297%、4.6138%，全场倍数分别为2.83、3.6、2.35、4.04、5.61。

国开债招标结果同样有所分化，其中3年、10年期中标收益率高于中债估值，不过2年、10年、20年认购倍数分别高达3.6、4.04、5.61，总体表现强于口行债。

供给压力不容忽视

与此前相比，昨日债券一级市场招标需求明显降温。

Wind数据显示，4月以来，债券一级市场表现颇佳，截至18日共有三十五期政策性金融债发行，其中有二十期认购倍数超过3，有六期认购倍数位于4-7区间。而19日发行的九期政策性金融债中标利率分化，其中仅三期认购倍数超过3，表明市场需求明显降温。

市场人士认为，债券一级市场需求降温主要是受二级市场回调的影响。尽管流动性预期进一步改善的背景下，债市上涨的空间进一步打开，但近期收益率过快下行亦蕴含着回调风险。有机构称，考虑到后续供给、监管等压力，债市向上突破的过程难以一帆风顺，收益率波动加大将不可避免。

南京银行指出，从利率债的发行和到期情况来看，二季度到期量较大。国债和政策性金融债4、5、6月的到期量分别为5072亿元、4400亿元、3758亿元，去年同期的净融资额分别为2500亿元、1100亿元和2700亿元，因此整体看4月和6月的供给压力较大。

“债市短期内的重点还是落在债市供需矛盾以及监管政策上。银行类机构负债压力大，高成本下债券配置力量减弱，利率债的供给压力将逐渐显现，届时供需矛盾有望阶段性推高债券收益率，债市可能迎来调整期。”中金公司日前在周报中也表示。