转债市场大幅扩容 优质转债具备长期配置价值

    数据显示，截至2018年2月1日，鹏华可转债(000297)今年以来净值增长率达5.37%，近三个月净值增长率达3.8%，近一年净值增长率更是高达8.54%，分别大幅超越同期中证综合债指数收益率0.36%、0.14%和0.76%，且均在同期同类产品中排名前10%，其中该产品今年以来表现在同期489只同类产品中排名前十。据了解，鹏华可转债在合理控制信用风险、保持适当流动性的基础上，以可转债为主要投资标的，力争取得超越基金业绩比较基准的收益。

可转债市场大幅扩容，投资机会大量增加自2017年来，公募可转债市场快速扩容，未来市场规模预计将大幅增长。2017年证监会相继出台非公开发行股票新规和减持新规，上市公司非公开发行股票融资限制增加，而可转债融资相对得到鼓励，大量上市公司相继发布转债融资预案，可转债市场开始快速扩容。2016年末，可转债市场存续债券16只，债券余额不足350亿元；2018年1月31日，可转债市场存续债券数量增加到56只，债券余额超过1300亿元，且累计131个可转债预案待发行，发行金额合计近3800亿元。可转债投资标的的大幅增加，带来的是更多的投资机会。可转债投资将可以像股票投资一样自上而下进行行业配置，也可以自下而上进行精细化择券。

可转债市场估值水平已处于历史低位性价比大幅提升在2015年股票牛市结束后，由于市场存续可转债和公募可交换债存量稀少，而债券配置资金大幅增加，导致转债供小于求，存续转债和后续新发转债的估值居高不下，转债投资价值较低。

随着2016年11月债市收益率逐步上行，叠加2017年转债供给的持续增加，转债市场的估值逐步压缩。2018年1月31日，转股价值在90-110元的转债的转股溢价率均值为11.51%，而2016年初这一指标在30%以上。通过两年多的估值压缩，目前转债估值已经接近2014年权益市场牛市之前震荡时期的均值水平。转债估值的下降，加上转债本身的债券保护属性，将使得转债下跌的空间变得更小，而转债跟随正股上涨的弹性会增加，投资转债的性价比明显提升。

转债市场将呈现结构性行情优质转债具备长期配置价值展望2018年，企业盈利增速仍将维持正增长，对权益市场形成支撑；无风险利率的高企和金融监管政策对市场形成一定压制；而海外投资者和机构投资者可能继续为A股市场提供增量资金。在这样的背景下，业绩优秀、估值合理的龙头公司将继续受到青睐，权益市场可能继续演绎结构性上涨行情。转债市场中质地优秀、竞争实力突出的上市公司，其正股价格的上涨将带动转债价格的上行，使得转债市场同样呈现结构性的行情；同时由于转债估值的下降，优质转债的价格向上弹性也会较为突出。因此，在转债市场大幅扩容、权益市场继续演绎结构性行情的背景下，转债投资应立足于转债正股的基本面与估值，精选优质个券进行长期配置，分享转债正股价格上涨带来的收益。