10年美债利率逾4年来首破3% 中美利差收窄 中债无近忧有远虑

    　　4月以来，中国债券市场整体延续多头行情，10年期国债利率一度下探3.5%关口，同期美债收益率却快速上行，10年期美债利率逾4年来首次突破3%，走势背离之下，中美利差迅速收窄至60BP以下。

　　市场人士指出，近期中美债市表现背离，主要因基本面特征不同。虽然中美利差短期内不是市场主要矛盾，但全球债市利率持续上行也将影响国内债市表现，未来可能对国内债市构成制约。

　　中美利差迅速收窄

　　4月以来，受益于货币政策回归实质中性及降准等利好，我国债券市场延续强势行情，10年期国债利率最低下探3.5%，较3月末大幅下行24BP；但与此同时，美债收益率却快速上行，10年期美国国债利率24日升破3%，为2014年1月以来首次，较3月末水平已大幅上行26BP。

　　中美国债利率一降一升，两者利差快速收窄，尽管24日中债10年期国债利率又回调至3.59%，但与10年期美债利率的利差也已不到60BP，较3月底的利差水平100BP大幅缩减了40BP。

　　"美国国债收益率特别是长期限国债收益率有较大幅度的上行，主要是因为就业数据的走强和通胀预期的抬升，包括近期原油等大宗商品价格大幅走高，使得市场担忧未来通胀的上升。"工银国际固收研究部副主管涂振声表示。

　　国泰君安证券固收首席覃汉补充称，本轮美债收益率上行较少蕴含经济预期改善的推动，更多的蕴含通胀预期的上行。从时点上看，美债利率快速突破的时点始于3月底、4月初，这也与外贸形势变化、地缘危机下油价上升的时点比较吻合。

　　Wind数据显示，4月9日以来，NYMEX原油价格从62美元/桶开始拉升，19日一度逼近69.55美元的高点，目前仍徘徊在69美元一线；ICE布油则于10日升破70美元/桶后继续爬升，24日触及74.65美元的高点，较2月中旬已大涨逾15%，市场通胀预期也随之升温。

　　无近忧有远虑

　　中美利差快速收窄，对于中国债市有何影响？机构认为虽无近忧但有远虑。目前来看，中美利差收窄并非当下国内债市的主要矛盾，短期市场关注焦点主要集中在货币政策上，且人民币汇率预期稳定，维持中美利差的必要性下降。

　　中信证券固收首席明明表示，对比历史情况，此次中美利差收窄更多受到短期因素扰动，且当前人民币汇率处于较高水平，近期我国资本流动没有太大变化。尽管在再通胀压力下，美国加息和缩表速度依旧，但由于人民币汇率走强、资本流动变化不大，目前中美利差跌破60BP仍处于可以接受的范围。

　　但业内人士也认为，从更长远的时间看，若美债利率持续上行，中美利差继续收窄，未来可能导致国内债市面临跟随调整压力。

　　"如果中美利差持续收窄，外资行为可能逆转。考虑到本轮行情中外资在利率债方面逆势加仓，且体量较大，这对于中债收益率将带来不小的上行压力。"覃汉表示。

　　华创证券债券团队指出，随着国内债券收益率不断下行使得中外利差收窄降低自身吸引力，叠加人民币未来走弱的可能性较大，短期内外资对国内债市的带动作用或将有所减弱。该团队称，一旦外资购买力量下降或不买了，3年和5年期利率继续下行的空间也不大，从而也会制约长端利率的下行空间，那么在利率大幅下行后，若无进一步下行空间的情况下，作为交易盘来说，大概率会获利了结，届时也会导致利率重新面临上行风险。