降准首日资金面略有缓解 机构看好中长期债市行情

    　 4月25日央行最新一次降准生效，市场流动性略有缓解。全市场银行间隔夜质押式回购利率（R001）加权平均为3.35%，R007为4.77%。

　　某险资资管交易员表示，25日早晨资金面虽然比前几天稍微松了一些，但是还是处于比较紧张的情况，不过下午利率一步步下行。

　　该交易员表示，4月26日起资金开始跨月，不会特别松，预计5月后会回归宽松。

　　某债券私募投资经理则表示，预计未来资金面仍将维持紧平衡状态。短期由于做多情绪过浓，债市存在调整的风险，中长期来看随着基本面走弱，债市可能还会走出牛市行情。

　　降准首日资金面有所放松

　　业内人士认为，4月正值缴税高峰期，在此期间资金面历来都比较紧张。非银类金融机构加杠杆意愿强烈，杠杆率有所上升。由于加杠杆产生的资金缺口，叠加4月中旬缴税等因素产生连锁反应，导致资金紧张局面加剧。不过，25日早晨资金面虽然比前几天稍微松了一些，但是还是处于比较紧张的情况。早晨借到的隔夜资金利率在8%左右，7天利率在6%-7%之间，14天资金利率在5.5%左右。不过下午利率一步步下行，下午3点隔夜利率降到5%以内，7天利率在5%附近。尾盘隔夜有2%的资金融出。

　　联讯证券董事总经理李奇霖认为，降准是不是央行货币政策宽松的迹象，这还有待进一步观察。从目前来看，包括央行最近的公开市场操作，可以看出央行并不是想进一步宽松，而是想维持货币中性的举措。不管怎样，降准确实超出了很多机构的预期，即使只是回归中性，并没有真正宽松，但有了降准信号，那么市场就会觉得在边际上是放松的，因此可以做多。如果看中长期的资金面走势，需要看未来经济基本面的变化情况。要判断降准是开始还是"昙花一现"，要看基本面的变化，包括外部形势对经济基本面的实质影响、后续结构化去杠杆的政策对基建、地产的拖累有多大。

　　机构纷纷加仓债券

　　"这周债特别多，把之前积压的项目在五一节前冲刺一下。"某大型券商固收人士告诉记者，"最近不少机构都在加仓信用债，一级市场反应慢于二级市场，所以资金面对一级市场的影响还没有完全体现出来。"

　　李奇霖认为，央行宣布降准，虽然资金并没有立刻投放，但是把市场的情绪点燃了，因为这一波债牛本身就超出市场预期，很多机构没有"上车"。大部分基金、券商等都是按照相对收益排名，没有提前"上车"势必导致产品表现落后，因此纷纷加仓做信用债。

　　4月份，整体银行间市场的超储水平不高，资金供给不是那么充裕，而机构开始借钱加杠杆，这样就导致资金面的供需失衡，从而出现资金面的紧张情况。

　　李奇霖认为，短期来看，债券市场是有调整的风险。各类大宗商品的价格表现还不错，内需并不弱。另外美债收益率上升非常快，中美利差并不是很宽；同时，基本面也没有看起来那么弱，短期来看债券市场存在调整风险。加上市场的情绪比较亢奋，这样有可能出现超买的情况。

　　记者了解到，多数机构预计今年债券市场会好于去年，4月初好多机构都增配了债券。某债券型公募基金经理表示，短期来看，利率债对央行降准的反应有所超调，债市或有小幅度调整压力，从结构上看，高等级中短久期信用债有较好的配置价值。长期限的债券仍然还是具有不确定性。

　　招商基金表示，从现在看未来半年，目前的收益率水平是有一定价值的，整体来看较为合理，而且随着降准政策推出和下半年经济下行的压力，预计还有一定的下行空间。二三季度至少能有票息，可能还有一定的资本利得。

　　前述交易员表示，公司最近加仓了信用债，主要原因在于目前看来未来利率走向仍不明朗，利率债的投资方向不明晰，因此会通过配信用债来增加利息收益。