市场急跌考验2000点关口 基金情绪偏空酝酿撤退

　　欧美日三大央行 “开闸放水”，从最初的热议到回归理性，市场仅仅用了几个交易日而已。极为短暂的“过山车”行情之后，市场开始“降温”。

　　用基金经理的话说，市场预期已经到了“对经济展望负面、对政策放松预期不多”的状态。上证综指2000点面临考验，在市场逐步探底之际，基金也在加速撤离。

　　“不要轻易抄底，暂时耐心观望”，成为多数基金经理给出的投资建议。从市场本身来看，投资者情绪的又一次骤冷可能会使得下行的轨道被拓宽，但是站在估值的角度看，基金对于深度的回落又保持相对谨慎的看法。尽管市场维持弱势格局，但对于优质成长股回调带来的介入机会，基金经理们依旧会保持足够的关注。

　　经济未见企稳迹象

　　宏观经济依然没有起色，加上目前处于十八大召开前的政策真空期，近期无法看到政策切实转向增长，投资者信心动摇。

　　在海富通基金投研团队看来，上周公布的汇丰9月制造业PMI预览值和8月的宏观经济数据，都还看不到经济全局性企稳迹象。其中，9月份汇丰PMI产出指数创下10个月以来的新低，说明中小企业的生产状况还在继续下滑；8月工业增加值增速继续回落；月发电量环比下降；进出口增速继续放缓。市场已经预期三季度GDP增长可能存在进一步跌破7.5%的概率。

　　“传统上，9月份开始将进入消费、生产的旺季，但大多数行业感受到的旺季回暖态势都比较微弱；房地产销售的传统旺季也出现一定程度的回落，这虽然缓解了楼市政策加码的担忧，但加深了市场对经济疲弱的预期。”天治财富增长基金经理周雪军认为，出于对通胀、房价的警惕，央行对货币政策的调整依然谨慎，一直采用逆回购的方式调节银行间市场的资金状况；基建投资在逐步复苏，但上升的速度、力度都不大，同时还面临资金来源的困扰，无法显著提振市场对未来经济的预期。

　　虽然过去一段时间海外市场有一些宽松政策陆续出台，美国推出QE3，日本推出新的量化宽松政策，这有助于海外经济的复苏，但同时也提升了国内对大宗商品价格上涨的预期，进而强化了对国内通胀的担忧。“这也是我国股市在过去一周表现疲弱的重要原因。”周雪军预计，“预计短期内经济运行、通货膨胀、政策调控都不会有显著的变化，这使得股市缺乏明显的趋势方向，弱势震荡依然是主旋律。考虑到估值水平已处于历史低位，指数大幅下行的空间并不大，在防范个别股票结构性风险的同时，短期仍需继续等待国内经济、政策的明朗。”

　　在银华基金看来，市场对于转型的悲观积累过深，所以从政策推出到市场真正认可一定需要经历渐进的转变，而情绪慢慢修复之后，实际数据则是考验的第二关，应当对此保持持续关注。”谨慎地看，我们对4季度数据走好的期待大概率应落在基数改善上。因此，行情由深跌反弹走向持续性行情仍需要时间的积累或者实质货币政策的推动。

　　对于近期各种消息，摩根士丹利华鑫基金的解读也偏负面，在其看来，现有经济刺激政策的作用是投资替代，主要替代商品房投资的下滑，是补量而不是增量，对经济的拉动会非常有限。而对欧美释放的流动性，摩根士丹利华鑫基金的看法也较为谨慎，认为欧洲虽是无上限购买债券，但所有条款都有先决条件，并且欧央行的购债计划有相当多的分歧和障碍需要克服。美国的QE3则会带来通胀上升的隐忧，影响全球资金流向，也存在不确定性。

　　急跌中基金酝酿撤退

　　市场破位急跌，基金继续看空后市，并大举减仓。

　　据德圣基金仓位测算，9月15—9月20期间，偏股方向基金平均仓位相比之前一周继续下降。可比主动股票基金加权平均仓位为74.18%，相比前周降5.31%；偏股混合型基金加权平均仓位为69.14%，相比前周降4.65%；配置混合型基金加权平均仓位63.09%，相比前周降4.6%。测算期间沪深300指数跌4.46%，仓位略有被动变化。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仍有明显的主动减仓。

　　从具体基金来看，上周减仓基金仍明显多于加仓基金。扣除被动仓位变化后，42只主动增持幅度超过2%，其中7只基金主动增仓超过5%。而与此同时，304只基金主动减仓幅度超过2%，其中183只基金主动减仓超过5%。

　　就具体基金公司而言，上期基金公司继续减仓操作。大型基金公司中博时、大成、华夏、南方、易方达旗下多只基金明显减仓。中小基金公司方面，富国、工银瑞信、光大保德信、广发、国联安等多公司旗下基金减持显著；几乎没有基金公司增仓。

　　从海通证券基金双周的基金仓位测算来看，近10个交易日基金也以减仓为主。对比8月31日—9月13日期间的股混型基金双周平均股票仓位，9月7日—9月20日期间(本期)股混型基金平均股票仓位的由此前的71.96%减至71.69%，减少了0.27个百分点 ，处于2006年以来的中低水平。

　　根据基金2012年中期规模数据，分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据，本期大型基金公司平均仓位为70.37%，与上期相比减少了1.23个百分点。近七成基金公司仓位在65%~80%之间。

　　对于后市而言，摩根士丹利华鑫认为，市场的走势任受经济基本面制约，国内经济结构调整是个缓慢的过程，难以一蹴而就，在基本面持续走弱的情况下，市场难有反转行情。

　　“在接近2000点整数关口，市场加速探底。在市场震荡寻底时，应保持谨慎的投资策略，不要轻易抄底。”南方基金杨德龙表示。

　　关注成长股补跌进程

　　考虑到当下中国经济正处于转型期，中长期宏观经济发展趋势将渐渐向消费、新兴产业等转型相关产业倾斜，投资上基金建议重点关注能够受益于转型、代表未来发展趋势的成长股领域。

　　海富通基金认为，下阶段政策仍然是资本市场投资主要的依据线索。除非政策切实转向增长，否则经济还将维持弱势。结合近期市场表现，建议密切关注部分业绩确定的成长股补跌进程，适时寻找价值投资机会。

　　国投瑞银新兴产业基金经理孟亮认为，医药、优质电子、节能减排、必需消费品等行业或板块应可属于新兴产业范畴，继续看好医药行业的投资前景，一方面，市场对医药产品有着持续需求，不像其他行业产能过剩；另一方面，从中报来看，很多医药类公司业绩表现突出，行业上行趋势明显。谈及具体投资策略，孟亮认为，理想的投资标不需要过分纠结行业壁垒和估值这两个条件，行业需求良好、发展空间大是最重要的条件。

　　博时基金依然认为，在国内外近期因素的综合影响下，A股市场进入一个正面和负面因素都可能涌现的新的阶段。这一阶段中，一方面市场可能存在反弹的机会；另一方面持仓结构上仍然青睐对冲全球货币乱局的黄金股资源股、中国经济和金融结构改革大背景下的券商保险股、经济减速和结构变迁大背景下的各行各业的创新型公司。

　　此外，上周三，日本中央银行决定进一步追加货币宽松措施，将用于购入资产的基金规模扩大10万亿日元。海富通基金指出：这是今年4月份以来日本央行再推货币宽松措施，也是今年9月以来，继欧洲、美国相继发动OMT和QE3之后，全球市场又一量化宽松举措。尽管日本的这一动作相比QE3而言对我国的影响相对有限，但这再次充分说明了全球货币宽松的趋势。回到本周A股板块表现上来，黄金概念股、有色金属、煤炭等整体逆势上涨，表现尤为抢眼，其主要原因都是欧美日的相继再推货币宽松，引发全球资产价格的进一步上涨预期。

　　海富通基金认为：短期内，包括QE3在内的全球货币宽松的确会对A股有色、煤炭等大宗商品构成利好，但是长期来看，铜、铝等有色金属行业的景气度首要还是依赖中国经济而非美元指数，工业属性的作用还将大于金融属性，因QE3直接导致的赚钱效应可持续性有限。