中远海特(600428)航运业复苏在即 公司有望充分受益

    事件：

公司公布了 2016 年 12 月以及去年全年主要生产数据。其中，公司 2016年实现累计运量 14,111,978 吨，同比下滑 11.1%；实现累计周转量 93,327,093 千吨海里，同比下滑 10.8%。

投资要点：

半潜船及杂货船运量有所下滑，木材船运量逆势增长。

分船型来看，作为公司主要业绩支撑的半潜船 2016 年累计实现运量208,884吨，同比下滑 40.8%；杂货船运量同比下滑 27.8%。与此同时，木材船市场在下半年“金九银十”木材消费旺季的支撑下，市场整体呈现缓慢复苏的态势，最终公司木材船全年运量实现同比 23.1%的增长。

航运业 2017 年起有望进入新的复苏周期。

展望后市，我们认为航运市场有望自 2017 年起进入一个新的复苏周期。干散货运输方面，BDI 年度均值或从2016年的 698 点反弹至2017年的 1000 点上方。除了干散货运输市场之外，与公司业绩关联度较高的是海上钻井市场（半潜船运输业务）。尽管目前海上钻井市场面临挑战，但越来越多的迹象表明，该行业已到达周期的最低点。

投资建议

公司是A股市场上较为稀缺的与BDI指数关联度较高的投资标的，并且直接受益于“一带一路”国家战略。基于对 2017 年航运行业供需格局边际改善（其中干散货行业改善幅度最大）和公司半潜船运输业务即将迎来周期性复苏的判断，我们认为自2017年起的未来三年内公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.02 元、0.13 元和 0.20 元，“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

风险提示

大宗商品暴跌的风险，全球经济增速低于预期的风险。