齐翔腾达(002408)量价齐升 主业持续大幅增长；君华集团成功入驻 未来有望再启航

    主要观点

1.C4全产业链龙头，主产品价格趋稳上涨叠加新产能投放，带动全年业绩大幅增长

公司深耕C4全产业链，原拥有年化20万吨甲乙酮、15万吨顺酐、20万吨异辛烷、15万吨丁二烯、5万吨顺丁橡胶产能，原料采购及产品规模优势明显。2016年8月底公司45万吨/年低碳烷烃制烯烃及综合利用项目二期工程顺利投产，新增年化产能35万吨MTBE、10万吨丙烯、5万吨叔丁醇，自2016年11月实现满负荷生产，产销两旺。公司实现对C4各组分"吃干榨净"，形成完整碳四全产业链，竞争力强。

公司各主要产品价格自2016年趋稳上涨，甲乙酮、顺酐、MTBE、丁二烯、顺丁橡胶、丙烯价格目前分别达7200元/吨、6200元/吨、5550元/吨、23000元/吨、24600元/吨、7580元/吨，同比上涨28.57%、15.89%、9.45%、286.55%、207.54%、34.16%，带动公司盈利上升。预计公司2016年Q1、Q2、Q3、Q4对应归母净利0.40亿元、0.94亿元、1.19亿元、2.33亿元，全年约4.86亿元，同比增长163.8%。

2.齐翔集团股权转让，君华集团成功入驻，要约收购义务履行完毕

2016年11月11日，君华集团以总价48.18亿元，折6.4781元/股，获得齐翔集团80%股权（剩余车成聚20%股权），间接获得齐翔腾达已发行股份的41.90%，实现对上市公司控制。2016年12月30日，要约收购期满，要约收购对象无人接受君华集团发出的全面收购要约。至此，君华集团已全面履行完要约收购义务。

3.实际控制人改变，预期公司未来多主业发展

君华集团是一家大型综合性企业集团。在"多元化发展，专业化运作"的战略下，君华集团深耕房地产、大宗商品供应链管理及供应链金融、金融投资、汽车销售与服务、社区运营等行业，致力于挖掘产业深度，扩张优势业务，目前已在各领域确立了相对领先的行业地位。其母公司雪松控股未来五年目标是"三个万亿"，即万亿销售额，万亿资产，万亿市值。雪松控股核心成员企业供通云供应链集团平台2015年营业收入已经超过200亿元，有报道2016年有望突破500亿元。本次收购对雪松控股意义重大，其将拥有第一家上市公司平台，我们预计公司未来除了深耕C4全产业链，继续做大做强，还有望实现多主业发展。

4.投资建议：

仅考虑公司目前主业，我们预计公司2016-2018年归母净利分别为4.86亿元、6.98亿元、7.54亿元，对应EPS 0.27元、0.39元、0.42元，PE 33X、23X、21X，2016-2018年归母净利CAGR+60.77%，维持"推荐"评级。

5.风险提示：

产品价格大幅波动、后续合作进展