永辉超市(601933)业绩略超预期 全年高速增长预期兑现

    公司公布2016 年业绩预告，全年归母净利润12.42 亿元

1 月17 日晚，公司公布2016 年业绩预告，全年实现营业收入约492.22亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润约12.42亿元，同比增长105.23%，业绩略超于我们预期。

4Q2016因低基数效应增速较高，全年业绩亮丽

公司在4Q2015 无论收入和业绩都是一个低谷，因此在温和通胀的环境下，我们此前预测公司4Q2016 乃至全年的同店增速和业绩增速都能保持较高增长，公司公布的业绩预告验证了我们的判断。2016 年公司通过优化管理结构、加强费用管控等手段有效改善了经营水平，同时转让联华超市股权及灵活运用账户资金导致利息收入增加等因素也为2016 年的业绩增长做出了贡献。

超市业态将继续受益于温和通胀，规模优势逐步显现

我们推荐永辉超市的主要原因如下：1）公司主打生鲜制品，受益于农产品涨价和CPI 回暖，同店增速持续走强，有利于公司释放业绩。2）公司费用控制得当，由于前几年持续的强势扩张，前期拖累业绩的新门店逐渐步入成熟期，费用有所下降，且逐渐为公司贡献业绩。而毛利率也因为公司的持续扩张，规模优势逐渐体现而上升。

调升盈利预测，维持6.5 元目标价及买入评级

我们调整对公司2016-2018 年全面摊薄EPS 的预测分别为0.13/0.18/ 0.19 元（之前为0.12/ 0.15/ 0.17 元），维持对公司未来六个月6.5元的目标价。公司生鲜占比较为突出，将受益于温和通胀，维持买入评级。

风险提示

居民消费需求增速未达预期，公司外延扩张未达预期。