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台海核电(002366)切入主蒸汽管道市场 产品线范围加速扩展

2017-01-19 00:00:00 天风证券
    外资垄断主蒸汽管道市场,台海预计成国产化替代主力军

公司计划投入1.93 亿元扩大核电和火电主蒸汽管道的生产能力,项目达产后,公司将具备年产核电主蒸汽管道(2 套、900t)、火电主蒸汽管道(2000t)和管坯(17100t)的批量化成套生产能力,预计可实现新增年销售收入2.76 亿元、年净利润4312 万元。

三代技术AP1000、AP1400 以及华龙一号平均每台机组用主蒸汽管道在400~500 吨左右。按照平均每年新上8 台机组计算,市场空间0.96-1.2亿元。火电机组平均每台用主蒸汽管道600~700 吨左右,按照平均每年上机组50 台,市场空间约8.7-10.2 亿元。

核电、火电蒸汽主管道主要被美国威曼高登、德国曼内斯曼、日本住友等企业垄断,国内龙头北方重工市占率不到5%,其他企业在技术成熟度和质量水平上都有较大差距。公司如果核电、火电蒸汽主管道市占率分别达到25%和7%,则每年可形成营业收入2.76 亿元,成为国产化替代的主力军。

核电招标2017 有望重启,带动板块腾飞

2016 年核电机组招标为0,随着AP1000 热试进入最后阶段以及华龙一号技术融合完成,延迟招标的订单有望在2017 年上半年释放。按照国家2020 年在建和在运8800 万千瓦机组的规划,未来4 年每年将新建约8-10 台,带动设备需求400-500 亿元。

核电产品、特种产品、高端民品打开三重成长空间

公司依托自己在高温合金领域的优势,未来重点发展三个方向,建成核电、特种产品、深海、石化四个事业部。其中核电产品已经具备一定规模,目前已经涉及主管道、主泵泵壳、稳压器波动管、核级阀体材料等产品,未来主要看点是产品线的延伸,公司瞄准核电站所有高端铸锻件,对应市场空间20 亿/每台。民品(深海、石化)事业部将是从无到有的过程,未来想象空间巨大,同时可以熨平核电政策的周期性。特种产品毛利率高,在国内具备很强的竞争力,未来将持续进行国产化替代。

盈利预测:我们预计公司2016-2018 年净利润分别为:5.0 亿元、9.2亿元、12.3 亿元,对应EPS:1.16、2.12、2.84 元。给予"买入"评级

风险提示:宏观产业政策进程趋缓,竞争优势持续时间不确定。
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