永辉超市(601933)全年业绩翻倍增长 收购达曼公司搭建全球供应链平台
2017-01-20 00:00:00 天风证券
营收增长16.79%，归母净利增长105.23%。
公司披露16年业绩预告，预计全年实现营收492.22亿元，同比增长16.79%，归母净利12.42亿元，同比增长105.23%。对应4Q16营收为122.07亿元，同比增长14.07%，归母净利为4.27亿元，同比增长5108%。报告期内公司以9.50亿港元（与永辉15年4月受让价大致相同）出售所持联华超市全部股份，考虑到汇率变动带来的收益，预计该交易为公司带来一次性收益约1.17亿元，假设所得税率25%，预计贡献净利润8775万元。同时，报告期内公司灵活运用账户资金增加利息收入，预计全年增加利息收入2亿元，贡献净利润约1.5亿元。剔除以上股权出售及利息收入的影响，预计年主业净利润约10.04亿元。
收购达曼公司40%股权，提升自有品牌研发水平。
同日公告，全资子公司永辉控股拟联合贝恩资本老鹰控股有限合伙收购达曼国际公司100%股权，交易总对价（含承担净负债）约4.13亿美元，其中永辉控股出资1.65亿美元（现金0.94亿美元+境外银行贷款+其他类债工具），持有标的公司40%股权。达曼公司系全球最大的零售商服务企业，通过品牌开发、伽利略咨询、SAS、Omni、Interactions五大业务线帮助全球51个国家超100家零售企业（14类零售渠道）实现优秀业绩，在自有品牌开发、全球采购和零售端执行方面具备丰富经验。
巩固生鲜优势，加速业态升级。
第一，强化生鲜优势，优化供应链整合。目前深度直采占比约70%，签约澳洲等供应商提高全球生鲜直采规模，生鲜损耗率4%远低于行业平均水平。同时，打造垂直供应链、加强海外直采体系建设、整合区域供应链提高自身竞争力。第二，定增引入京东，推进生鲜O2O发展，在物流、金融、联合采购、数据库后台等多方面进行合作。未来新增门店速度或将提高至-100家，持续提升市占率，实现全国TOP3，绿标店Bravo业态布局北上广等一线城市，提高对升级消费需求的覆盖。第三，增资永辉云创，加速培育新型业态。作为承载永辉新业态尝试的首家会员电商"超级物种"体验店于福州开业，营业面积约500平，单品数量1000左右，试水成功后或将依托永辉现有门店和良好供应链建设快速在全国扩张。本次收购达曼公司，将进一步推动公司新业态、新业务的发展。本次收购有助于深化公司全球供应链平台的搭建，进一步提升自有品牌研发水平，推动新业态、新业务的发展，以更好适应消费升级需求，提升企业竞争力。
上调盈利预测，维持"买入"评级。
我们预计公司16-18年EPS分别为0.13/0.16/0.20元，对应PE分别为x/31x/25x，维持"买入"评级。
风险提示：新业态推进进展未达预期等
公司披露16年业绩预告，预计全年实现营收492.22亿元，同比增长16.79%，归母净利12.42亿元，同比增长105.23%。对应4Q16营收为122.07亿元，同比增长14.07%，归母净利为4.27亿元，同比增长5108%。报告期内公司以9.50亿港元（与永辉15年4月受让价大致相同）出售所持联华超市全部股份，考虑到汇率变动带来的收益，预计该交易为公司带来一次性收益约1.17亿元，假设所得税率25%，预计贡献净利润8775万元。同时，报告期内公司灵活运用账户资金增加利息收入，预计全年增加利息收入2亿元，贡献净利润约1.5亿元。剔除以上股权出售及利息收入的影响，预计年主业净利润约10.04亿元。
收购达曼公司40%股权，提升自有品牌研发水平。
同日公告，全资子公司永辉控股拟联合贝恩资本老鹰控股有限合伙收购达曼国际公司100%股权，交易总对价（含承担净负债）约4.13亿美元，其中永辉控股出资1.65亿美元（现金0.94亿美元+境外银行贷款+其他类债工具），持有标的公司40%股权。达曼公司系全球最大的零售商服务企业，通过品牌开发、伽利略咨询、SAS、Omni、Interactions五大业务线帮助全球51个国家超100家零售企业（14类零售渠道）实现优秀业绩，在自有品牌开发、全球采购和零售端执行方面具备丰富经验。
巩固生鲜优势，加速业态升级。
第一，强化生鲜优势，优化供应链整合。目前深度直采占比约70%，签约澳洲等供应商提高全球生鲜直采规模，生鲜损耗率4%远低于行业平均水平。同时，打造垂直供应链、加强海外直采体系建设、整合区域供应链提高自身竞争力。第二，定增引入京东，推进生鲜O2O发展，在物流、金融、联合采购、数据库后台等多方面进行合作。未来新增门店速度或将提高至-100家，持续提升市占率，实现全国TOP3，绿标店Bravo业态布局北上广等一线城市，提高对升级消费需求的覆盖。第三，增资永辉云创，加速培育新型业态。作为承载永辉新业态尝试的首家会员电商"超级物种"体验店于福州开业，营业面积约500平，单品数量1000左右，试水成功后或将依托永辉现有门店和良好供应链建设快速在全国扩张。本次收购达曼公司，将进一步推动公司新业态、新业务的发展。本次收购有助于深化公司全球供应链平台的搭建，进一步提升自有品牌研发水平，推动新业态、新业务的发展，以更好适应消费升级需求，提升企业竞争力。
上调盈利预测，维持"买入"评级。
我们预计公司16-18年EPS分别为0.13/0.16/0.20元，对应PE分别为x/31x/25x，维持"买入"评级。
风险提示：新业态推进进展未达预期等
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