厦门国贸(600755)全年归母净利预增50%-100% 三线发力打造综合商社龙头
2017-01-20 00:00:00 天风证券
16年归母净利同比增长50%-100%。
公司披露2016年业绩预告，预计全年归母净利区间为9.76-13.01亿元，同比增长50%-100%，对应4Q16归母净利为1.92-5.17亿元，同比增速为-4.95%至155.94%（Q1-3增速分别为196.75%、-14.35%、282.83%）。全年业绩预增主要系公司供应链管理、房地产经营、金融服务三大主业发展势头良好：①成熟的期现结合的商业模式有效控制风险敞口，为大宗贸易规模的扩张创造良好的前提条件；②衍生发展的金融业务维持高速增长，与主业形成良好协同；③受益于市场回暖，地产销售业绩持续攀升（报告期内销售国贸金融中心北塔楼贡献净利润约1.9亿元）。
以供应链和地产业务为基础，探索金融业务打造综合服务平台。
第一、供应链业务，先后设立新西兰子公司，收购海峡联合商品交易中心，并构建跨境电商服务平台。在风险把控方面，运用套期保值对冲大宗商品价格波动。预期未来供应链管理业务将在严控风险敞口的基础上，实现大宗商品+物流+汽车+商业零售业务的稳健发展。第二、地产业务，老牌主营+利润重要来源，公司保持审慎态度获取高性价比地块，截至16年6月末，合计拥有在建项目15个，在建总建面236.2万方，在建与土地储备面积合计约377万方。第三、金融业务，公司近年着力培育的新兴板块，陆续设立/收购期货风险管理子公司、金海峡投资、福建清算中心、紧急救援保险公司等，参股联想控股旗下正奇金融（5.38%），参与设立国科基金，转型综合金融服务平台。
管理五位一体，提升运营效率。
渠道管理，业务遍布全球五大洲，形成购销网络。在供应链管理过程中，牢牢锁定上下游，形成网络渠道，经营模式可有效复制。价格管理，现期业务的有机结合，衍生多样化业务模式，在周期波动市场中，实现稳定盈利模式，逐步提升市场份额。利率管理，公开增发、配股、可转换公司债，授信额度665亿境外16亿美元，主体信用等级AAA级，多样化融资渠道带来充沛现金流，同时拥有极具竞争力的融资成本。汇率管理，及时有效断汇率走势，运用DF、NDF、期权等在内的各类汇率管理工具，与各大银行合作，开展人民币跨境结算，根据汇率变化调节融资结构。资源管理，把握产业特点，调配资源，拥有自贸区及对台区位优势，包括上海大宗贸易风险管理2家，深圳供应链管理融资租赁4家，厦门供应链管理/融资租赁/资产管理6家等。
维持盈利预测，维持"买入"评级。
我们预计16-18年EPS分别为0.70元，0.91元和1.26元，当前股价对应PE分别为12x、9x、7x。考虑可转债摊薄EPS分别为0.59元，0.77元，1.06元，当前股价对应PE分别为14x、11x、8x。
风险提示：贸易保护主义抬头等
公司披露2016年业绩预告，预计全年归母净利区间为9.76-13.01亿元，同比增长50%-100%，对应4Q16归母净利为1.92-5.17亿元，同比增速为-4.95%至155.94%（Q1-3增速分别为196.75%、-14.35%、282.83%）。全年业绩预增主要系公司供应链管理、房地产经营、金融服务三大主业发展势头良好：①成熟的期现结合的商业模式有效控制风险敞口，为大宗贸易规模的扩张创造良好的前提条件；②衍生发展的金融业务维持高速增长，与主业形成良好协同；③受益于市场回暖，地产销售业绩持续攀升（报告期内销售国贸金融中心北塔楼贡献净利润约1.9亿元）。
以供应链和地产业务为基础，探索金融业务打造综合服务平台。
第一、供应链业务，先后设立新西兰子公司，收购海峡联合商品交易中心，并构建跨境电商服务平台。在风险把控方面，运用套期保值对冲大宗商品价格波动。预期未来供应链管理业务将在严控风险敞口的基础上，实现大宗商品+物流+汽车+商业零售业务的稳健发展。第二、地产业务，老牌主营+利润重要来源，公司保持审慎态度获取高性价比地块，截至16年6月末，合计拥有在建项目15个，在建总建面236.2万方，在建与土地储备面积合计约377万方。第三、金融业务，公司近年着力培育的新兴板块，陆续设立/收购期货风险管理子公司、金海峡投资、福建清算中心、紧急救援保险公司等，参股联想控股旗下正奇金融（5.38%），参与设立国科基金，转型综合金融服务平台。
管理五位一体，提升运营效率。
渠道管理，业务遍布全球五大洲，形成购销网络。在供应链管理过程中，牢牢锁定上下游，形成网络渠道，经营模式可有效复制。价格管理，现期业务的有机结合，衍生多样化业务模式，在周期波动市场中，实现稳定盈利模式，逐步提升市场份额。利率管理，公开增发、配股、可转换公司债，授信额度665亿境外16亿美元，主体信用等级AAA级，多样化融资渠道带来充沛现金流，同时拥有极具竞争力的融资成本。汇率管理，及时有效断汇率走势，运用DF、NDF、期权等在内的各类汇率管理工具，与各大银行合作，开展人民币跨境结算，根据汇率变化调节融资结构。资源管理，把握产业特点，调配资源，拥有自贸区及对台区位优势，包括上海大宗贸易风险管理2家，深圳供应链管理融资租赁4家，厦门供应链管理/融资租赁/资产管理6家等。
维持盈利预测，维持"买入"评级。
我们预计16-18年EPS分别为0.70元，0.91元和1.26元，当前股价对应PE分别为12x、9x、7x。考虑可转债摊薄EPS分别为0.59元，0.77元，1.06元，当前股价对应PE分别为14x、11x、8x。
风险提示：贸易保护主义抬头等
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