中材科技(002080)高温滤料业务实现突破 玻纤业务加快海外布局

    事件：公司官 网披露，子公司中材科技膜材料公司中标大唐集团高温除尘布袋年度采购项目，预估中标项目交易金额达1亿元。

高温滤料业务进入电力行业，实现质的突破。 大唐集团系中国五大电力集团之一，是国内袋式除尘器应用最广泛的企业，除尘布袋采购量稳居行业前茅。此次大唐集团以年度标的形式对集团所属企业基建、生产期高温除尘布袋采购项目分两标段进行公开招标，每段标预估金额为5,000万元，标的金额创历史最高，国内主要除尘布袋生产企业均参与此次年度标投标，但全部标段被同一家企业中标开大唐先河。公司的滤材事业部从事使用在袋式除尘中的过滤材料的研究开发和生产，自主研发的"玻璃纤维覆膜滤料"顺利通过了美国环保局(EPA)环境技术认证(ETV)，具有排放浓度低、过滤效率高、使用寿命长等优点，之前主要应用在水泥行业。公司目前具备700万平方米的年产能，2016上半年实现收入1.17亿元，毛利率为17.95%。与水泥市场相比，火电厂含硫量较高，公司的玻纤滤料的特点是耐高温耐酸耐碱，公司向火电等领域拓展的尝试初见成效，在治理雾霾、环境保护的大背景下，我们看好公司未来高温滤料业务在电力行业的发展，显着提高该项业务的盈利水平。

泰山玻纤加速国际化布局。公司全资子公司泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录，计划2018-2019年启动在当地建设年产8万吨玻璃纤维生产线项目。泰山玻纤目前拥有各类玻璃纤维制品产能近60万吨/年，全球市场占有率约10%，海外销售收入占比近一半，此次投资印度项目，能充分享受印度玻纤市场的繁荣，并完善海外布局，辐射欧洲市场，此外，海外建厂还可规避玻纤制品出口的"双反"调查，我们认为该项目盈利前景良好。

估值与评级。我们认为步入2017年后，公司将受益于风电行业的景气度回升，同时在国企改革背景下，公司将成为中国建材集团旗下新材料业务的发展平台，其叶片和玻纤业务未来存在和集团内公司整合的可能性，亏损严重的气瓶业务已经在去年进行了整合和减值，锂电隔膜业务将在2017年内投产。我们预计公司2016年和2017年归母净利润分别为4.61亿元和6.29亿元，EPS分别为0.69元和0.78元，对应1月17日收盘价（17.95元）PE为26X和23X，维持"增持"评级，6个月目标价22.00元。

风险提示。风电行业景气度下滑的风险；湿法隔膜项目进展不及预期的风险。