贵州茅台(600519)2017年业绩预告高于预期;维持强力买入
2017-02-23 00:00:00 高华证券
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贵州茅台预告2017年一季度收入为人民币128.5亿元,同比增长25.4%,净利润为56.7亿元,同比增长15.9%。
潜在影响
(1)预告收入的同比增速略高于我们此前22%的全年预测,并接近2016年四季度27%的收入增速。我们认为这得益于2016年四季度创纪录的预付款随产品发货而逐步确认为收入。此外,我们认为强劲的收入增长体现了包装能力改善(与2016年四季度增加了一条包装生产线有关)以及产品均价提高(得益于产品结构升级)。我们预计,持续的需求/势头可能令公司在未来两个季度保持25%以上的收入增速。净利润增速低于收入,原因在于2016年一季度消费税率低至8.5%,而现在为14%。然而,我们预计2017年全年净利润增速将与收入增速接近,因为消费税率从2016年下半年开始大幅上升。
(2)春节旺季过后一批价格小幅降至人民币1,150元/瓶左右。春节后发货仅导致有限的一批价下降,体现出需求依然强劲。
(3)2016年茅台基酒产量为3.9万吨,回到此前的历史高点并同比增长21%。
估值
我们将2017-21年每股盈利预测上调了1.5%左右,以体现持续强劲的收入增长。我们将12个月目标价格上调2%至人民币405.97元,仍基于18倍市盈率乘以2021年预期每股盈利、再以8.7%的行业股权成本贴现回2017年。因基本面强劲而维持强力买入。
主要风险
高端市场复苏慢于预期;上调消费税。
贵州茅台预告2017年一季度收入为人民币128.5亿元,同比增长25.4%,净利润为56.7亿元,同比增长15.9%。
潜在影响
(1)预告收入的同比增速略高于我们此前22%的全年预测,并接近2016年四季度27%的收入增速。我们认为这得益于2016年四季度创纪录的预付款随产品发货而逐步确认为收入。此外,我们认为强劲的收入增长体现了包装能力改善(与2016年四季度增加了一条包装生产线有关)以及产品均价提高(得益于产品结构升级)。我们预计,持续的需求/势头可能令公司在未来两个季度保持25%以上的收入增速。净利润增速低于收入,原因在于2016年一季度消费税率低至8.5%,而现在为14%。然而,我们预计2017年全年净利润增速将与收入增速接近,因为消费税率从2016年下半年开始大幅上升。
(2)春节旺季过后一批价格小幅降至人民币1,150元/瓶左右。春节后发货仅导致有限的一批价下降,体现出需求依然强劲。
(3)2016年茅台基酒产量为3.9万吨,回到此前的历史高点并同比增长21%。
估值
我们将2017-21年每股盈利预测上调了1.5%左右,以体现持续强劲的收入增长。我们将12个月目标价格上调2%至人民币405.97元,仍基于18倍市盈率乘以2021年预期每股盈利、再以8.7%的行业股权成本贴现回2017年。因基本面强劲而维持强力买入。
主要风险
高端市场复苏慢于预期;上调消费税。
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