华天科技(002185)营收业绩显著提升 公司进入成长轨道

    公司动态：公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现54.8亿元，同比上升41.4％，营业利润4.1亿元，营业利润率7.5%，同比上升1.1个百分点，2016年全年归属于上市公司股东的净利润3.9亿元，同比上升21.6%。第四季度单季度公司销售收入14.9亿元，同比上升43.1%，归属上市公司股东的净利润9,601万元，同比上升66.1%。

点评：

营业收入快速增长得益于国内市场的需求提升：公司2016年全年及第四季度的营业收入均呈现了超过40%以上的快速增长，我们讣为近期中国大陆地区在国内市场需求提升以及政府层面政策支持力度加大的双重利好下，呈现除了对于全球厂商的吸引力，而作为国内封测行业的龙头企业之一，公司充分享受了本轮产业转移带来的市场红利。另外，公司通过?购及增发扩产等措施，在技术实力和产能水平方面均得到了有效的提升，使得公司能够抓住国内市场景气度提升的有利时机，获得在营收规模方面的有效提升。

盈利能力管理效率稳健提升：公司尚未公布毛利率情况，从营业利润率同比上升1.1个百分点数据看，随着产能扩张后的规模效应逐步显现，以及产能利用率的提升后，公司在经营管理方面的效率提升对于公司的盈利能力增长起到了显着的推动作用，不考虑营业外收支的影响，公司的盈利能力增速将会强于营收增速。未来伴随着产能的进一步释放，以及收购资产的整合过程的深化，对于公司未来的盈利仍然有提升的空间。

长江存储项目持续推进，公司有望受益存储器国产化进程：作为我们国家存储器芯片国产化?略的重要项目，以武汉新芯为实施主体的长江存储有限公司项目持续推进，而公司作为武汉新芯的?略合作伙伴，我们预计伴随着该项目的顺利推进，作为封测产能的潜在配套厂商之一，公司有望充分享受存储器国产化布局的需求提升，迎来新的业务增长点。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.36、0.52和0.60元。净资产收益率分别为7.5%、9.9% 和10.6%，给予买入-A建议，6个月目标价为18.20元，相当于2016年至2018年49.4、35.0、30.3倍的动态市盈率。

风险提示：终端市场需求增长低于预期；集成电路封测的市场扩产带来竞争压力；长江存储器项目的推进实施不及预期。