游族网络(002174)海外市场向好 LOD获全球ARPG手游收入冠军
2017-02-24 00:00:00 天风证券
“全球化”战略初显成效，LOD 上线以来收入爆增
17 年《盗墓笔记》、《狂暴之翼》、《女神联盟2》等游戏将继续出海，《狂暴之翼》海外版LOD 率先跑出，上线一个月后便已跻身中国出海游戏收入排行前十名，且整体收入仍在迅速增加。App Annie 数据统计结果显示，LOD 在2017 年1 月全球海外市场收入排行榜上排名第一，是海外收入最高的ARPG 手游。在海外收入前十的ARPG 手游中，LOD 上线仅两个多月，增长速度最快，是2016-2017年全球手游中的最大黑马。
公司研运一体，经典IP 和原创IP并行
游族网络16年前三季度公司实现营收17.50 亿，同比增长68.3%；实现归母净利润3.61亿，同比增长5.9%。除“女神联盟”等系列IP 外，游族也重视对原创IP 的挖掘。改编自经典 IP 的手游具备广泛的粉丝基础，但并未改编自动漫、影视的游戏仍有可能实现突围。LOD 发行于2016 年下半年，没有系列IP 助力，但凭借自身的优异品质在全球范围内收获了一批忠实玩家，月流水迅速超过《MARVEL: Future Fight（漫威：未来之战）》《MU: Origin（全民奇迹）》《ONE PIECE Thousand Storm（航海王：万千风暴）》等IP 大作。
定增过会助力“大IP+大数据+全球化”战略布局
17年1月4日公司定增过会，拟募集不超过12.52 亿资金，扣除发行费后用于网游研发及发行运营建设项目、大数据分析与运营建设项目和偿还银行贷款；发行底价25.85 元/股，询价确定，其中董事长林奇、副总陈礼标拟分别认购5000万、2000万，广发资管拟认购3000万。
参与投资心动网络，有望与TapTap 优秀平台进行业务协同
17年2月6日公司全资子公司游素投资拟以1 亿元对价认购新增股票数量为725 万股，此次发行增资完成后，游素投资将持有心动网络共计2.38%的股权，将有利于公司和心动旗下优秀的TapTap 手游平台等在未来战略发展方面形成积极的协同效应。
盈利预测：根据App Annie 等公开数据源，我们分析游族1 月份流水约5亿左右水平，扣除渠道分成后，月收入约2-2.5 亿左右，净利润约6000-8000万左右，预计公司第一季度净利润在1.85-2.2 亿左右，同比增长70%-100%。16-18 年公司归母净利润分别为5.63 亿元、9.34 亿元和13.41 亿元，对应EPS 分别为0.65 元、1.03 元和1.47 元，当前市值230 亿元，对应PE 分别为41X、26X、18X，当前16、17 年可比公司平均估值分别为37X 和28X，考虑公司定增完成后“大IP+大数据+全球化”战略稳步推进和公司的并购整合预期，维持目标价37.08 元不变，继续给予“买入”评级。
风险提示：游戏行业竞争加剧、公司游戏流水及进度不达预期风险等。
17 年《盗墓笔记》、《狂暴之翼》、《女神联盟2》等游戏将继续出海，《狂暴之翼》海外版LOD 率先跑出，上线一个月后便已跻身中国出海游戏收入排行前十名，且整体收入仍在迅速增加。App Annie 数据统计结果显示，LOD 在2017 年1 月全球海外市场收入排行榜上排名第一，是海外收入最高的ARPG 手游。在海外收入前十的ARPG 手游中，LOD 上线仅两个多月，增长速度最快，是2016-2017年全球手游中的最大黑马。
公司研运一体，经典IP 和原创IP并行
游族网络16年前三季度公司实现营收17.50 亿，同比增长68.3%；实现归母净利润3.61亿，同比增长5.9%。除“女神联盟”等系列IP 外，游族也重视对原创IP 的挖掘。改编自经典 IP 的手游具备广泛的粉丝基础，但并未改编自动漫、影视的游戏仍有可能实现突围。LOD 发行于2016 年下半年，没有系列IP 助力，但凭借自身的优异品质在全球范围内收获了一批忠实玩家，月流水迅速超过《MARVEL: Future Fight（漫威：未来之战）》《MU: Origin（全民奇迹）》《ONE PIECE Thousand Storm（航海王：万千风暴）》等IP 大作。
定增过会助力“大IP+大数据+全球化”战略布局
17年1月4日公司定增过会，拟募集不超过12.52 亿资金，扣除发行费后用于网游研发及发行运营建设项目、大数据分析与运营建设项目和偿还银行贷款；发行底价25.85 元/股，询价确定，其中董事长林奇、副总陈礼标拟分别认购5000万、2000万，广发资管拟认购3000万。
参与投资心动网络，有望与TapTap 优秀平台进行业务协同
17年2月6日公司全资子公司游素投资拟以1 亿元对价认购新增股票数量为725 万股，此次发行增资完成后，游素投资将持有心动网络共计2.38%的股权，将有利于公司和心动旗下优秀的TapTap 手游平台等在未来战略发展方面形成积极的协同效应。
盈利预测：根据App Annie 等公开数据源，我们分析游族1 月份流水约5亿左右水平，扣除渠道分成后，月收入约2-2.5 亿左右，净利润约6000-8000万左右，预计公司第一季度净利润在1.85-2.2 亿左右，同比增长70%-100%。16-18 年公司归母净利润分别为5.63 亿元、9.34 亿元和13.41 亿元，对应EPS 分别为0.65 元、1.03 元和1.47 元，当前市值230 亿元，对应PE 分别为41X、26X、18X，当前16、17 年可比公司平均估值分别为37X 和28X，考虑公司定增完成后“大IP+大数据+全球化”战略稳步推进和公司的并购整合预期，维持目标价37.08 元不变，继续给予“买入”评级。
风险提示：游戏行业竞争加剧、公司游戏流水及进度不达预期风险等。
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