顺络电子(002138)业绩符合预期 17年新业务将多点开花

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公司发布16年业绩快报，全年累计实现收入17.36亿元，同比增长31.6%，归属母公司净利润3.58亿，同比增长35.9%，接近此前预期30~50%区间中值，对应EPS为0.48元。

评论：

业绩符合预期，公司总销售、总利润、人均销售均持续创历史新高。其中，四季度单季营收5.1亿，同比环比增长34%和6%，归母净利润8798万，同比增长24%，环比下降7%。我们了解到公司四季度实际经营状况很不错，毛利率维持稳定，利润环比下降主要因四季度开始计入了约1500万股权激励摊销成本并计提了数千万年终奖金。

16年是收获的一年。2016年年初，公司加大了对陶瓷产品投入，其中指纹片产品在市场上取得了快速成长。同时，公司研发的新型高端电感产品，包括0201叠层电感、WPN合金粉功率电感、铁氧体绕线电感均呈爆发性增长，已成为公司的主力产品；公司在核心材料和重大工艺术上也取得了重大突破；在产业链上下游合作以及产学研合作方面均取得了较大的进展！在全球领先的汽车电子公司市场业务开拓中取得实质性进展，为汽车电子快速成长迈出了关键步伐，2016年度末公司被工信部列为第一批中国制造业单项冠军示范企业。

17年新业务将多点开花。公司高端电感在HOV份额提升、快充及汽车变压器望迎来放量，陶瓷业务亦将维持强劲增长，还有LTCC等业务等潜在超预期。公司以高精密电感产品、敏感器件、微波器件、新型变压器、天线、磁性器件、高端精密陶瓷产品等为主要发展方向，着力于新产品、新材料、新技术的持续研发，立足于通讯、消费类市场，向汽车电子、物联网、新能源、特种工业电子行业领域拓展，积极布局新应用新市场领域，聚焦主流大客户和行业标杆客户，努力推动公司业绩持续快速稳健成长！

估值与投资建议：

中长线战略布局品种，即使考虑17年还有3000来万的股权激励摊销，公司做到30~40%较高增长可期，且未来3~5年复合30~40%仍值得期待。公司今年增发在即，成长逻辑清晰，不乏超预期因素，预计2017-18年实现归母净利润4.88/6.74亿元，同比增长36%，38%，对应EPS0.65/0.89元，市场对于公司卓越的陶瓷与绕线工艺以及市场开拓、竞争力以相对较高估值，加之公司年均增速在35%以上，维持强烈"推荐评级-A"，给予目标价22-24元。

风险提示：

新品拓展低预期，电子行业景气度下行。