中储股份(600787)2016年年报点评:物流业务回暖 短期土地补偿支撑业绩

    业绩简评

中储股份2016年实现营业收入152.93亿元，同比下降14%；实现归属上市公司股东净利润7.67亿，同比上涨15.1%；扣非后归母净利润为-2728万元。

经营分析

物流业务回暖，持续缩减贸易及监管业务：公司本期营业收入下降主要原因，是在宏观经济环境持续疲软状态下，公司开始缩减贸易及监管业务以规避违约及诈骗风险，本期贸易业务收入114亿元，同比下降23%，影响营收35亿元；实现动产监管收入1612万元，同比下降60%。物流业务受2016年国内经济企稳、商品价格回升、存货周转加快，尤其下半年仓储业务开始回暖；2016年物流业务实现营收36.16亿元，同比增加40%，其中仓储及配送运输业务贡献大部分增量，这也得益于公司积极拓展物流一体化的供应链模式。

土地拆迁补偿支撑业绩：公司在宏观经济环境不景气的情况下，归属母公司净利润依旧维持15%的增长，主要得益于：（1）业务结构调整，贸易业务下降，物流业务上升，致使本期毛利在营收下滑的情况下依旧较上期增加1.14亿元，毛利率从3.64%增长至4.98%。（2）公司全年确认三处土地拆迁补偿款10.38亿元，为公司主要利润来源。

混改引入普洛斯探索传统仓储转型升级：面临传统仓储业务发展瓶颈，公司积极探索业务转型升级。（1）公司收购HenryBath集团51%股权，成为第一家具有国内国际期货交割库全牌照的企业，对公司的海内外战略布局和业务转型具有重要意义。（2）普洛斯20亿元参与公司定增，作为物流地产行业龙头和战略投资者，目前在仓储物流业务开拓、薪酬体系优化等方面已开展合作、沟通，正积极推进合资公司的成立。（3）公司大股东诚通集团，已经成立3000亿元的国有资本运作基金平台，在激励机制和物流地产预计将有实质性的改革动作。大股东中储总公司目前仍有200多万平米的土地资源尚未注入，其中约90万平米的土地同样具备高端物流地产的升级改造条件。

投资建议

公司目前处于转型期，短期内土地拆迁补偿支撑业绩，通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权，进军海外业务，携手普洛斯发展物流地产，长期转型升级值得期待，公司大股东成立3000亿元的资本运作基金平台，作为央企改革的样板工程，中储股份改革值得期待，给予公司"买入"评级。预计2017-19年EPS分别为0.36/0.38/0.44元/股。

风险

业务转型不达预期。